底部有什么意義？

上周五的大陽線，總體來看，對市場信心，并不能改變太多。

潛伏在一些投資群中，看到許多基民依然吐槽的是凈值的不斷下墜，從下墜三個月，吐槽到下墜三年。其實，這也是大多數投資小白的常態，習慣于線性外推，大漲中就認為永遠會漲下去，下跌時則是認為下跌永無止境。

(資料圖片僅供參考)

但是，無論打開幾百年的美股歷史，還是幾十年的 A 股歷史，沒有只漲不跌的行情，同樣沒有只跌不漲的行情。

本周寫了一篇《社融底與 ROE 底》，介紹了兩種推算底部何在的方法。不過從閱讀量來看，應該算本周閱讀最爛的一篇，不知道是 " 社融 " 和 "ROE" 這兩個名詞嚇跑了太多人，還是大家對底部問題已經毫無興趣了。

或許，后者更重要一些。因為即使是讀完此文的一位讀者也留言問：知道底部在哪里又能如何，我不知道何時漲起來啊。

好問題，所以這里就要專門再來聊聊，" 研究底部區域何在，到底有什么意義？"。

" 只有買得便宜，才能賣得便宜 "，這是很多年前一家雜貨鋪老板山姆沃爾頓的名言，他后來成為沃爾瑪的創始人。

這句話，其實不僅適合零售行業，也適合 A 股投資。

A 股長期回報率很低，這是許多股民、基民對 A 股的習慣性吐槽，他們總會用某些周期的年化回報數據來論證 A 股表現的比較慘。而對于許多習慣高位入市站崗的基民，他們自身的收益數據也符合這一直覺。

但是，只要你勇于在底部買入，哪怕是不幸在下一個底部賣出，其實收益依然很宜人。

先來一張圖表，滬深 300 全收益指數 2005 年迄今的走勢圖，相比常見的滬深 300 指數，它考慮了分紅再投資的復合收益，更能體現 A 股藍籌板塊的真實長期收益。

在圖上，我標記了五個點，應該算是滬深 300 指數的五次底部，這五次底部，我是與有知有行基于 Wind 全 A 指數的 ROE 底部曲線相校驗的結果 ( 見下圖 ) ，關于這個 "ROE" 底，可以參見之前的《社融底與 ROE 底》一文。

那么，如果我們參考 ROE 底，能夠在底部買入，又不幸在下一個底部賣出 ( 當然真正相信 ROE 底的人不會做這樣的啥事情，僅做最壞情景的假設 ) ，我們來看看每次的結局。

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這是從 2008 年四萬億底部到 2012 年末，即使是兩個底部，也是以 7.75% 的年化收益上升，以收益而言不算差。

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這是 2012 年末的底布到 2015 年整治配資一直到 2016 年初砸出的底部，三年多時間的年化收益為 12.28%，更是宜人了。

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從 2016 年初的底部到 2018 年末的底部，算是幾次從底部到底部中最慘淡的一次，年化收益只有微乎其微的 2.71%，不過好歹也算是沒虧錢，估計也能跑平余額寶。

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這次就是許多人比較熟悉，2019 年開始這波行情到去年 10 月底，年化收益 6.94%。

這四波從底部到底部的行情整體來看，除了一波收益不盡人意之外，其余三波的收益，其實也就相當宜人了。

如果我們再算一下從到橫跨四次牛熊的收益，年化收益依然有 7.79%。

是的，哪怕你從來不會在高位減倉，那么只要是在 2008 年的四萬億底部買入一直持有，最慘最慘到去年 10 月的底部，也是 7.79% 的年化收益，要是持有到近期反彈后的本周五，還能上升至 8.56%。

是的，這就是我們研究估算底部的最大意義所在——只要你能在足夠低的市場底部買入，近乎于站在了 " 不敗之地 "。

當然，從 ROE 底的曲線來看，很多次真實的低點會低于 ROE 底部曲線，所以上述的估算只是示例，一種最壞到最壞情景的驗證。

對我們而言，要記住的是，類似 ROE 這樣的底部位置，回撤幅度有限，至少是一個相對安全的區域。

更何況，那個基民會那么傻，僅僅在底部區域拋售？如果我們還能在估值離譜的時候做一個 " 高拋 "，那收益絕對是杠杠的——當然，頂部的判定，比底部的判定，難度要大太多了。

不過從下表統計可以看到，從底部到頂部，漲幅動輒 60%+，甚至 100%+ 是常態，所以筆者之前說的底部區域三年一倍的收益潛力，也是被歷史數據所支撐的。

最后，這里還要補充一張圖表，是我基于滄海一土狗的 " 社融底 "，用 Wind 全 A 指數和 10% 的社融增速繪制的地步曲線圖，僅供諸位參考。

如果你相信社融底或者 ROE 底，那么顯然此刻不應該被過往的虧錢糟心經驗所主導，不應該用下跌去線性外推，而是應該只問耕耘不問收獲。

/xz