好久沒看到過 FOF 經理認真寫季報

終于到五一假期了，可以有時間寫一些文章了。

最近，看到一些文章去探討 fof 未來的發展問題，立意偏悲觀。

我個人是很欣賞 fof 經理分析基金的方法和能力，至于 fof 產品發展的方向不怎么關心。

(相關資料圖)

好久沒看到一位 fof 基金經理認真寫過季報了，嘉實姜玉雯闡述了他對產品的運作思路。

她對標的是偏股混合基金指數（885001）。大部分 FOF 經理和投顧目標也和她一樣，在這基金繁多的年代，投資者看好權益市場，還想配置主動基金，但不知道選什么，給投資者提供一個選擇。

該指數過往的表現也不錯，做到跟蹤偏離度小和超額收益穩步增加，使之成為投資者在逆勢中敢加倉的產品。

筆者認為 FOF 和投顧更重要的一點是，教會投資者承擔正確的風險，重視拿得到手的收益。這一點，現在感覺只有有知有行做得到位（投教體系 系統化）。做不到這點，FOF 可能和普通基金的產品也差不了多少，投資者還是會追漲殺跌等等。（現在情況變了，隨著個人養老金的推進，還是會有所區別）

她闡述方法論的部分，我是很認同的。基金超過 1w 只，基金經理超過 3000 位的情況下，定量初篩是必不可少的，提高研究基金的效率，因為這一步，業績是衡量基金經理的唯一標準，所以不管它用采用什么樣的指標，應該大部分機構篩選出來的都差不多，也是近期業績曲線看上去十分優美的。

定量看過去，定性看未來。她對于定性的部分保持了清醒的認識，偏藝術，與自身的成長經歷、知識結構息息相關，這也是能將大部分 FOF 經理業績區分開的部分。她更偏好大眾認知度不高的經理（像是 " 黑馬 "，但并不和基金經理投資年限掛鉤）。

在 FOF 和投顧中，筆者關注的，更偏定量的是交銀智選星光 劉兵（進入持倉的也未必調研過），更重定性的是基民檸檬（依靠他那套方法，過往也發掘了很多績優經理），剩下的是定性 + 定量，有大白君的若水主動、興全林國懷、易方達張浩然等等。

能感覺到上述提到的 FOF 經理，肚子里是有貨的，但基本不會像嘉實姜玉文那樣公開分享。

姜玉雯在這一段，主要說明了對基金分類的看法，這個分類方法我認同。她在基金選擇方面，會更多用量化視角看問題。《對權益基金分類以及基金選擇的一些思考》這篇文章是分類具體的思考（感興趣者，可以自己去搜）。對應的作者就是她個人號，看她以前的文章，水平還是很高的，觀察視角也和大部分大 v、投顧不同，她可能以后會由于合規和工作忙等種種原因，更新頻率少或者不更。

到組合構建這步，可以感覺到，她的體系在 FOF 經理和投顧中，算是相對復雜的，思考的要素更多，考驗經理的能力。在進行了分類篩選后，8 類風格同比例布局，她還要求對中觀層面有自己的判斷，這個會和所選主動基金經理 持有行業進行穿透 進行相應調整，有時候筆者想不明白，選擇主動基金本身就是相信他們的面對市場的調整能力，然后 FOF 經理在此之上，再作一次判斷，兩者概率相乘，最后的勝率會是多少？（從持倉看，目前沒有使用 ETF）其實，這種小幅度行業偏離，做成功一次的話，心里的獲得感是十分強的。

當然，我不會據此否認一位基金經理，因為人與人的溝通是有成本的，更何況只是公開文字之間的信息傳遞，這是會造成理解上的偏差。

投資中，不缺好的策略，缺的是把這種策略做好的人。

在二季度展望中，寫得還是很詳細。不用看她說什么，看她買了什么更重要。

乍一看，都是 A 類，這是要準備長持的節奏（以下所寫的持倉分析，純屬筆者的理解了，肯定會和基金經理所認為的有所沖突）

醫藥方面，她不太看好 CXO，而嘉實深耕醫藥的郝淼，是重倉創新藥的，也就沒進入到備選范圍。選擇了信澳楊柯和泰康傅洪哲，近一年的業績都還不錯，也符合她在細分風格中、對某些經理不確定下，倉位分散的原則。泰康傅洪哲，我近來也研究過一段時間，但由于其公開資料有限，無法做出更精細的判斷。可以約到基金經理去一對一調研，這也是 FOF 和投顧的一大優勢，更清晰了解他們的生活狀態、投資方面等等。

新能源方面，應該是指南方鐘赟、平安張曉泉（減倉）、信澳朱然（4.08 清倉），姜玉雯應該是對他們減倉了。張曉泉前十大的實際調倉主要還是在 4 月初完成，短期看，有些追高了，張曉泉（主要負責宏觀研究，指導方向） 在去年四季報就已經從宏觀研究提到了安全和信創領域，但到實際標的選擇和布局的時間點，基本是在 3 月末，4 月初之間，他的方法論需要研究員去挖掘個股，考驗研究和投資效率轉化。筆者也看到其他基金作者說，南方鐘赟也是從一季報堅定擁抱新能源，這幾天表現有所調倉，筆者對他關注不多，所以不關心他調倉去哪。

姜玉雯重倉的偏科技基金，偏自家的居多，也有招商陸文凱。嘉實在科技領域的研究，這波 AI 行情，還是有前瞻性的。持倉主要有孟夏、鄭偉彬等。他們的表現相對可以，值得關注。筆者也觀察了鄭偉彬近一年，會從自上而下的視角找一些機會，如：能源變革（新能源）、自主安全（計算機、軍工等）和受益于經濟復蘇的醫藥板塊，具體到自下而上，會關注估值，在一季報提到了，隨 AI 的興起，要減少計算機的配置。今年以來，收益基本是被計算機和新能源、軍工相互對沖了。至于他的選股方面，還沒有太多亮點，筆者也沒找到關于他選股標準的資料。

剩下的持倉，不一一說了，像譚麗、吳悠、姜誠、姜鋒、王東杰等，投資者這兩年相對較為熟悉了。持倉中還有一個不太知名的建信黃子凌，制造業，記得近一個月也有過路演，筆者也沒有抽出時間和精力去看。這也是屬于 FOF 和投顧的優點，本來他們就是做這個的。

筆者認為，倒不用太關心 FOF 和投顧的持倉，去抄作業，畢竟有一層組合思維在，也不知道什么時候就賣了。當然，把他們作為自己的基金池，倒也無妨，畢竟經過了 FOF 和投顧的初篩，已經比很多基金勝過一籌了。

文章最后，放一張嘉實全明星精選組合（投顧）成立以來的業績圖，以上提到的一些經理有的是來自這個投顧組合的持倉，現在主理人是姜玉雯，我不知道很早以前，是不是她在管理？

風險提示：本文的觀點和內容僅出于傳播信息的需要，記錄個人在投資方面的成長，僅供參考不構成任何投資建議。基金有風險，投資需謹慎 ~

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