毛利率超茅臺、凈利潤增速創(chuàng)新低，醫(yī)美巨頭愛美客能否再迎高增長？

【大河財立方 記者 王鑫】毛利率連續(xù)4年超過茅臺，最高達(dá)94.85%，醫(yī)美巨頭愛美客被稱為“醫(yī)美茅”。

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6月25日，大河財立方記者獲悉，愛美客“注射用A型肉毒毒素”已完成III期臨床試驗，目前正在整理注冊申報階段。

近年來，愛美客業(yè)績依賴于大單品“嗨體”，2022年凈利潤增速趨緩，為7年來增幅最低。醫(yī)美行業(yè)激烈競爭下，肉毒毒素產(chǎn)品的成功與否或關(guān)系著愛美客未來業(yè)績能否重回高增長。

然而，肉毒毒素產(chǎn)品不僅研發(fā)周期長、難度大，市場競爭也不容小覷，復(fù)星醫(yī)藥、昊海生科等企業(yè)都在加速布局。愛美客能否搶占先機(jī)，迎來新的增長契機(jī)？

凈利潤增速創(chuàng)7年新低，“醫(yī)美茅”業(yè)績漲不動了？

6月25日晚，醫(yī)美巨頭愛美客在投資者互動平臺稱，公司“注射用A型肉毒毒素”已完成III期臨床試驗，目前正在整理注冊申報階段。事實上，愛美客目前急于豐富產(chǎn)品布局，尋找新業(yè)績增長點。

憑借透明質(zhì)酸鈉的系列皮膚填充劑產(chǎn)品，愛美客多年來保持高毛利率、高業(yè)績增長。2021年該公司營收、凈利潤均實現(xiàn)翻倍，然而2022年該公司業(yè)績增長失速，凈利潤增速大幅放緩。

財報數(shù)據(jù)顯示，2016年至2022年，愛美客營業(yè)收入由1.41億元增長至19.39億元，同時，歸母凈利潤由0.53億元增長至12.64億元，業(yè)績增長迅速。其中，2021年愛美客業(yè)績翻倍增長，實現(xiàn)營業(yè)收入14.48億元，同比增長104.13%；歸母凈利潤9.58億元，同比增長117.81%。

2019年以來，愛美客均保持高銷售毛利，且連續(xù)4年毛利率高于貴州茅臺。2019年至2022年，愛美客銷售毛利率分別為92.63%、91.81%、93.7%、94.85%。而貴州茅臺同期銷售毛利率分別為91.3%、91.41%、91.54%、91.87%。

2022年愛美客的銷售毛利率再創(chuàng)新高，但從其業(yè)績增長來看，凈利潤增速卻為近7年最低，顯現(xiàn)出業(yè)績增長乏力。2022年該公司營收19.39億元，同比增長33.91%；歸母凈利潤12.64億元，同比增長31.9%。

2023年一季度，愛美客業(yè)績增長依然不及以往，實現(xiàn)營業(yè)收入6.3億元，同比增長46.3%；歸母凈利潤4.14億元，同比增長51.17%。而2021年一季度、2022年一季度，該公司營收增速分別為227.52%、66.07%，歸母凈利潤增速分別為296.5%、64.03%。

愛美客成立于2004年，2020年9月登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，是一家從事生物醫(yī)用材料及生物醫(yī)藥產(chǎn)品研發(fā)與轉(zhuǎn)化的國家高新技術(shù)企業(yè)。該公司已成功實現(xiàn)基于透明質(zhì)酸鈉的系列皮膚填充劑、基于聚乳酸的皮膚填充劑以及聚對二氧環(huán)己酮面部埋植線的產(chǎn)業(yè)化，同時正在開展重組蛋白和多肽等生物醫(yī)藥的開發(fā)。

2022年年報顯示，目前愛美客有7款獲得Ⅲ類醫(yī)療器械注冊證的產(chǎn)品，主要包括溶液類注射產(chǎn)品嗨體、逸美，凝膠類注射產(chǎn)品愛芙萊、寶尼達(dá)、逸美一加一、濡白天使，面部埋植線緊戀。

王牌產(chǎn)品“嗨體”增長乏力，“濡白天使”面臨激烈競爭

愛美客的業(yè)績來源主要有兩大類產(chǎn)品，即溶液類注射產(chǎn)品和凝膠類注射產(chǎn)品，兩類產(chǎn)品占公司總營收比例超98%。其中，溶液類注射產(chǎn)品的核心產(chǎn)品為注射用透明質(zhì)酸鈉復(fù)合溶液，即“嗨體”。

公開資料顯示，“嗨體”為愛美客研發(fā)的國內(nèi)首款應(yīng)用于頸紋修復(fù)的注射材料，主要用于皮內(nèi)真皮層注射填充，以糾正頸部中重度皺紋。

“嗨體”作為目前國內(nèi)首款，也是唯一一款專門改善頸紋的注射產(chǎn)品，自2016年底獲批上市之后，憑借先發(fā)優(yōu)勢發(fā)展迅速，逐漸撐起愛美客業(yè)績的半壁江山。

財報數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年，以嗨體為主的溶液類注射產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收4.47億元、10.46億元，較上年同期增長83.95%、134%，占營收比重63.05%、72.25%。

靠著單一王牌產(chǎn)品打天下，“嗨體”的高速增長拉動了愛美客的業(yè)績增長，然而弊端也隨之顯現(xiàn)。2022年，以“嗨體”為核心的溶液類注射產(chǎn)品高增長戛然而止，實現(xiàn)營收12.93億元，同比增長23.61%，與此同時，愛美客的凈利潤增速也創(chuàng)近7年新低。

“嗨體這種產(chǎn)品客戶群體本來就比較小，一部分客戶做完效果好，后期就不用持續(xù)再做了。另外，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，大家對產(chǎn)品的需求也降低了。”鄭州一家醫(yī)美機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴大河財立方記者。

據(jù)上述負(fù)責(zé)人表示，2022年以來市場上對“嗨體”系列產(chǎn)品的需求確實在減小，還有一部分原因是部分早期用過的人慢慢有副作用顯現(xiàn)出來，且市場上逐漸出現(xiàn)了新的藥物可以替代。“比如說（嗨體）熊貓針多用于填充眼下，之前打過的客人普遍反映有凹凸不平等不良反應(yīng)，現(xiàn)在大多數(shù)人打膠原蛋白。”

以“嗨體”為核心的溶液類注射產(chǎn)品增長乏力之際，2021年，愛美客新產(chǎn)品“濡白天使”上世，帶動該公司2022年凝膠類注射產(chǎn)品收入增長至6.38億元，同比增長65.71%，遠(yuǎn)高于溶液類注射產(chǎn)品23.61%的增幅，收入占比增至32.9%。

值得注意的是，不同于“嗨體”具有明顯先發(fā)優(yōu)勢，“濡白天使”目前面臨多種再生針劑同類產(chǎn)品的激烈競爭。例如，長春圣博瑪生物的“聚乳酸面部填充劑”，以及華東醫(yī)藥伊妍仕的少女針。

“華東醫(yī)藥伊妍仕的少女針和愛美客‘濡白天使’價格差不多，但是從維持時間、品相上來說，目前市場上少女針比較火。”上述醫(yī)美機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴記者。

在激烈競爭之下，“濡白天使”或難成為第二個“嗨體”，再造愛美客業(yè)績高增長神話。

積極布局熱門賽道，愛美客能否再迎高增長？

近年來，隨著經(jīng)濟(jì)條件不斷改善、醫(yī)療技術(shù)發(fā)展成熟、醫(yī)療美容的社會接受度持續(xù)提升，醫(yī)療美容行業(yè)發(fā)展迅速。據(jù)弗若斯特沙利文研究報告統(tǒng)計，中國醫(yī)療美容市場擁有巨大的潛在消費基數(shù)，也是全球增速最快、未來增長潛力巨大的市場。2017~2021年中國醫(yī)療美容市場年復(fù)合增長率高達(dá) 17.5%，增長速度遠(yuǎn)高于全球市場。

廣闊的市場及超高的毛利率不斷吸引著資本、企業(yè)入局。面對激烈的競爭，愛美客也積極拓展業(yè)務(wù)，在膠原蛋白、肉毒毒素、減肥藥品等醫(yī)美熱門賽道展開了布局。

年報信息顯示，2022年，愛美客通過控股的北京原之美科技有限公司，收購了沛奇隆公司100%股權(quán)，布局膠原蛋白產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域。沛奇隆公司主要從事動物膠原蛋白產(chǎn)品的提取和應(yīng)用，沛奇隆主要產(chǎn)品包括生物蛋白海綿、止血愈合敷料等。

在肉毒毒素領(lǐng)域，愛美客進(jìn)一步夯實了肉毒毒素類的布局，與韓國Huons BioPharma Co．，Ltd．簽訂協(xié)議，進(jìn)一步明確了公司作為中國區(qū)（含中國香港、中國澳門）唯一經(jīng)銷商，享有“HUTOX”肉毒毒素排他性的進(jìn)口、經(jīng)銷等權(quán)利，并豐富了合作產(chǎn)品規(guī)格，約定了產(chǎn)品供應(yīng)價格水平。

目前，國內(nèi)批準(zhǔn)上市的肉毒毒素產(chǎn)品僅有4款，分別為蘭州生物制品研究所的衡力、美國艾爾建的保妥適、英國lpsen的吉適、韓國Hugel的樂提葆，還未形成激烈的競爭格局。

不過，除了愛美客，復(fù)星醫(yī)藥、昊海生科等眾多企業(yè)也在肉毒毒素領(lǐng)域進(jìn)行相關(guān)研發(fā)，隨著各路玩家爭相布局，肉毒毒素產(chǎn)品由藍(lán)海市場轉(zhuǎn)為紅海市場，恐怕也不會太遠(yuǎn)。

2022年年報中披露，愛美客總投資1.2億元的“注射用A型肉毒毒素研發(fā)項目”，截至報告期末投資進(jìn)度為32.51%，項目達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期為2024年底。

有業(yè)內(nèi)人士指出，與以醫(yī)療器械管理的注射類產(chǎn)品不同，肉毒毒素以藥品要求進(jìn)行管理，獲批難度相對而言較大，審批周期長，對新進(jìn)入者技術(shù)要求苛刻。

與已上市的肉毒毒素產(chǎn)品相比，愛美客研發(fā)的產(chǎn)品有哪些競爭優(yōu)勢？如何搶占有效的市場份額？針對以上問題，大河財立方記者6月26日致電愛美客董秘辦，并發(fā)送采訪提綱，截至目前未收到回復(fù)。

愛美客肉毒毒素能否獲批上市，成為業(yè)績第二增長極，還有待時間的檢驗。

責(zé)編:劉安琪 | 審校:李金雨 | 審核:李震 | 監(jiān)制:萬軍偉