談宏觀、論A股、聊量化、說科技，中原證券這場論壇干貨滿滿

【大河財立方 記者 張克瑤 實習生 史冰倩 文 朱哲 攝影】大咖云集，群賢畢至！7月8日，中原證券2023年中期A股投資策略論壇在鄭州舉行。活動現場，中原證券常務副總經理徐海軍、中國建設銀行河南省分行副行長左金輝出席并致辭。

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值得注意的是，與往年活動相比，今年的中期策略會邀請到鳴石基金高級市場總監楊雪、博覽財經首席研究員劉天智、鵬華基金量化及衍生品投資部副總監羅英宇參會并做主題分享，還新增圓桌論壇環節，由中原證券研究所和上述嘉賓一道，共話市場熱點。

徐海軍：加強數字化和金融科技賦能

中原證券根植河南、面向全國，是河南省內唯一的法人券商。近年來，中原證券以客戶為中心，財富管理業務穩步發展，數字化轉型工作高質量推進，累計客戶數量突破300萬，管理客戶資產超過2000億元，秉承服務實體經濟和居民財富管理的理念，積極發揮投資銀行功能，服務實體經濟能力持續提升，同時加快財富管理業務轉型。

徐海軍表示，公司以投研能力為核心，以投顧服務、財升寶App、投資策略交流會等作為服務廣大投資者的主要途徑，不斷創新服務模式、提高服務產品質量，并陸續推出投顧服務產品、私募大賽、實盤大賽、優選公募、私募基金等特色服務。

徐海軍透露，建行河南省分行與中原證券始終保持著良好的合作關系，雙方以服務贏得客戶的信任與支持，成為河南省銀行、證券兩個領域中的領頭羊。

“我希望本次活動能讓雙方的合作關系更加緊密，也讓更多客戶了解我們、信任我們，從而共同服務好居民財富保值增值的需求。”徐海軍說，下一步公司將立足實際情況，加強數字化和金融科技賦能，持續提升投研服務能力，努力為廣大投資者創造更大的價值。

左金輝：和中原證券互為最大合作伙伴

“中原證券和建行深入合作二十年來，雙方以‘中原證券專業管理+建設銀行全面結算’的合作模式，實現優勢互補，同心協力為客戶提供全方位的金融服務。”左金輝說，這充分體現了雙方共同的戰略愿景。

左金輝表示，和中原證券建立合作以來，雙方在第三方存管、資金管理、債券投資和金融科技等方面的合作持續深化，相互成為最大合作伙伴。

據了解，中原證券于2003年就和中國建設銀行總行在北京建立全面合作關系。中國建設銀行河南省分行也跟中原證券簽署了“全面戰略合作協議”，中原證券全省18家地市分公司，與建行河南省分行25家分支行，全部開展了業務合作。

周建華：上半年A股市場“公募低迷、北向回升”

截至6月底，上證指數、深證成指分別漲3.65%、0.1%，創業板指、北證50分別跌5.61%、5.31%。活動現場，中原證券高級分析師周建華以《周而復始，知雄守雌》為題，從上半年行情回顧、宏觀經濟、行業盈利、市場資金等方面進行分享。

周建華介紹，就內地市場而言，中證1000、科創50表現最好，創業板50、上證50表現最差；而在全球范圍內，納斯達克指數表現最好，日經225則創1990年以來新高。

“雖然2023年上半年經濟主要是恢復性的，內生動力還不強，經濟轉型升級面臨新的阻力。我國經濟依然具備較多發展優勢。”周建華說，一是我國規模經濟優勢依然存在，二是我國整體需求潛力較大，三是我國制造業優勢比較明顯，四是我國科技優勢正在逐步提升。

在A股市場的行業盈利層面，今年一季度，消費者服務、非銀、農林牧漁、新能源、電力及公用事業等行業的利潤增速實現增長，但電子、建材、鋼鐵、基礎化工等行業的利潤增速卻出現增長。

周建華認為，就市場資金而言，今年上半年A股市場呈現“公募低迷，北向回升”的特點：公募新發行基金偏冷，公募整體倉位偏低；兩融杠桿資金凈流入，上半年融資余額增加655億元；北向資金凈流入增長，今年上半年凈流入1922億元，去年同期僅凈流入900億元。

楊雪：中國市場環境為量化帶來較豐厚的紅利

什么是量化投資？量化投資和主動投資的區別是什么？

活動現場，楊雪剛一上場，就給與會投資者做科普：量化投資對于符合“規律”的所有股票，都要投資，不再做主觀判斷；主觀投資研究的是“股票”,各種“規則”都是輔助研究股票的工具。

“量化投資研究的是‘規律’。”楊雪以常用的量化策略“短期反轉投資”為例，從投資邏輯、組合構建、權重配置、賣出決策四個方面逐一解析，以便與會投資者深入了解量化投資。

楊雪介紹，量化投資的過程就是從因子到產品，通過不同的團隊來完成：因子團隊會從技術面、基本面等進行挖掘不同的因子群，AI團隊開展因子整合、樹模型等工作產生形態各異的信號，優化團隊將信號組合做相關性分析等形成阿爾法策略，風控團隊通過組合優化、風險預測、風險控制產生差異化的策略，最后算法團隊做交易執行。

作為國內成立較早的量化私募機構，鳴石基金見證了量化投資在中國的發展歷程。楊雪從市場規模、投資者結構、分析師覆蓋、市場結構四個方面對比中美市場基礎環境。楊雪認為，中國市場環境為量化帶來較豐厚的紅利，相對美國成熟的金融市場，中國量化仍存優勢。

劉天智：國際經貿秩序發生轉變，產業鏈或重塑

博覽財經長期跟蹤并研究我國的宏觀政策，獨創以政治、經濟的雙視角，從政策的高度、歷史的厚度、哲學的角度，洞察審視全球財經趨勢。作為博覽財經首席研究員，劉天智以《2023，人民幣資產的金邊銀角》為題，從當前時代背景、全球供應鏈格局等進行分享。

劉天智表示，國際經貿秩序的轉變持續進行，當前“新秩序”好似一場21世紀的全球團購，美國、歐盟、中國三家各自先組團、然后再互相“團購”，三家先各自“內循環、小配套”，再根據“安全至上、兼顧利益”的原則，和其他家搞“外循環、大配套”，各家產業鏈如有沖突，優先照顧“圈內”利益，“圈外”則當做補充。

中美關系事關全球治理體系的穩定性，如何看待中美關系的歷史演變？劉天智認為，從冷戰時期到后冷戰時期，受不同時期的利益關聯、雙方實力對比等因素影響，歐美國家對中國的角色定位持續變化，中國的“全產業鏈”意味著“自成一家”，以印度為代表的部分新興經濟體“植入”美英資本圈，全球產業鏈供應鏈或將重塑。

羅英宇：我國半導體產業有望持續發展

科技創新是當下經濟社會的熱點，半導體行業又是熱點中的熱點。羅英宇以《科技創新及半導體行業投資邏輯》為題進行分享，受到了與會投資者的高度關注。

羅英宇表示，當前背景下，我國傳統的經濟發展模式已受到諸多挑戰，全員生產率的增長潛力和空間依然很大，全要素生產率提升成為未來經濟增長的關鍵點，因此，科技創新勢在必行。

羅英宇認為，我國是制造業大國，如果在未來很長一段時間繼續保持較高占比，全要素生產率的增速將有一定的保障。資源配置效率提升，也會提升全要素生產率。持續進行的國內改革、高水平的開放帶來的可能性，都將助力我國未來繼續保持全要素生產率的增速。

“半導體行業的成功是引領型創新拉動經濟增長的典型案例。”羅英宇說，半導體行業制成品價格下降，促進消費和投資，是互聯網與軟件行業發展的基礎，半導體還帶動傳統制造業推陳出新，并廣泛外溢到其他行業。

在羅英宇看來，全球半導體產業經歷了由美國向日本、向韓國和中國臺灣地區及中國大陸的幾輪產業轉移，目前中國大陸已成為全球最重要的半導體應用和消費市場之一。國際半導體產業協會（SEMI）預計，至2026年，中國大陸12寸晶圓廠月產能有望達到240萬片，全球比重提升至25%。新晶圓廠從建立到生產的周期大概為2年，我國晶圓制造產能有望持續增長，并帶動上游半導體設備、材料發展。

圓桌論壇：行業大咖頭腦風暴，共話市場熱點

作為今年中期策略會的重頭戲，圓桌論壇環節給與會投資者帶來了一場思想的盛宴。圓桌論壇主持人由中原證券首席經濟學家鄧淑斌擔任，圍繞未來國內政策調控的著力點、中美關系以及全面注冊制下的A股市場等話題，羅英宇、劉天智、楊雪、周建華分別發表觀點。

羅英宇表示，上半年的投資、消費、出口表現各有亮點與不足，盡管市場對宏觀刺激抱有預期，但中央對政策的把控保持定力；中美之間的競爭是長期性的，當前雙方都在將數字經濟作為重要抓手；至于A股市場，個人看好“中特估+科技”的方向，但要關注宏觀風險。

劉天智認為，舊城改造、城市更新是房地產市場短期內的機會，但從長期來看，房地產開發商要轉型為房地產運營商；中美關系不會因為美國大選發生實質性的變化，雙方的競爭關系依然存在；全面注冊制落地的時間節點，剛好是以AI為代表的新一輪科技革命爆發的前夜，有利于中國的高科技企業利用A股市場發展壯大。

在楊雪看來，根據量化研究因子、模型等工作來看，市場要有基礎交易量，市場普漲未必會讓量化投資跑贏平均收益率，但震蕩行情更利于量化投資“施展拳腳”；中美關系的特定事件，會被量化作為事件驅動因子；全面注冊制則會影響量化的底層因子、風控條款等。

“宏觀經濟對市場的影響并不一致。”周建華說，如果對行業盈利狀況起到直接的變化作用，對市場的影響就大，但宏觀經濟整體出現下行，也未必引發市場波動，或許寬松的貨幣政策會起作用。

在中美關系方面，周建華同意羅英宇、劉天智的觀點。至于全面注冊制時代的A股市場，周建華表示，先前A股市場的情緒炒作、忽視基本面的打法將越來越難，未來A股市場將以基本面作為重要的投資參考，從中長期角度，科技板塊值得持續關注，但需要關注國內外宏觀環境的變動因素。

責編:陶紀燕 | 審校:陳筱娟 | 審核:李震 | 監制:萬軍偉