恩威醫(yī)藥報告期內(nèi)主要業(yè)績穩(wěn)健增長 研發(fā)費用低于同行

近期，恩威醫(yī)藥股份有限公司(簡稱“恩威醫(yī)藥”)更新了招股書。《經(jīng)濟參考報》記者研究發(fā)現(xiàn)，報告期(指2019年、2020年和2021年，下同)內(nèi)，恩威醫(yī)藥研發(fā)費用率遠低于同行業(yè)上市公司，子公司生產(chǎn)的部分產(chǎn)品存在抽檢不合格現(xiàn)象。此外，恩威醫(yī)藥還出于自身發(fā)展戰(zhàn)略和融資規(guī)劃，引入了中信證券旗下公司，隨后不久中信證券項目組便提交了恩威醫(yī)藥首次公開發(fā)行股票并上市保薦立項申請，上述行為構(gòu)成“先投后保”。

主要業(yè)績穩(wěn)健增長研發(fā)費用低于同行

據(jù)招股書披露，恩威醫(yī)藥主要從事中成藥及化學藥的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。財務數(shù)據(jù)顯示，恩威醫(yī)藥報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入分別為62067.02萬元、63416.14萬元和67969.68萬元，其中2020年和2021年分別同比增長2.17%和7.18%;歸母凈利潤分別為8259.20萬元、9874.32萬元和10173.48萬元，其中2020年和2021年分別同比增長19.56%和3.03%，呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢。

記者注意到，恩威醫(yī)藥婦科產(chǎn)品收入占比較高，報告期各期收入占比均超過50%。報告期內(nèi)，恩威醫(yī)藥婦科產(chǎn)品銷售收入分別為36164.35萬元、37479.80萬元和37983.75萬元，其中，公司核心產(chǎn)品潔爾陰洗液的銷售收入分別為31429.35萬元、32124.39萬元和32328.48萬元，占公司主營業(yè)務收入的比重分別為51.06%、50.91%和47.84%。除潔爾陰洗液外，公司婦科產(chǎn)品還包括潔爾陰泡騰片、恩威草本抑菌洗液、恩威女性護理液等產(chǎn)品。

《經(jīng)濟參考報》記者注意到，恩威醫(yī)藥研發(fā)費用率遠低于同行業(yè)公司。財務數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，恩威醫(yī)藥研發(fā)費用分別為440.26萬元、484.23萬元及432.48萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別僅為0.71%、0.76%及0.64%。而同期，葵花藥業(yè)(股票代碼“002737”)、千金藥業(yè)(股票代碼“600479”)、華潤三九(股票代碼“000999”)和葫蘆娃(股票代碼“605199”)等4家同行業(yè)上市公司平均研發(fā)費用率分別為3.17%、3.49%和3.90%，不論是平均值還是單家公司均遠超恩威醫(yī)藥。

而反觀恩威醫(yī)藥的銷售費用，報告期內(nèi)分別為23823.74萬元、19009.33萬元和20984.05萬元，分別占當期營業(yè)收入的38.38%、29.98%和30.87%，為同期研發(fā)費用的數(shù)倍。從費用構(gòu)成看，恩威醫(yī)藥銷售費用最大支出為職工薪酬，報告期內(nèi)分別為13613.56萬元、13486.38萬元和13964.59萬元，分別占當期銷售費用的57.14%、70.95%和66.55%;其次為廣告宣傳費，報告期內(nèi)分別為4481.64萬元、3091.78萬元和4062.61萬元，分別占當期銷售費用的18.81%、16.26%和19.36%。

恩威醫(yī)藥認為，同期葵花藥業(yè)等同行業(yè)公司的平均銷售費用率分別為35.62%、31.90%和31.19%，公司銷售費用率與可比公司平均值基本一致。

產(chǎn)品抽檢不合格引深交所問詢

作為一家藥企，其產(chǎn)品生產(chǎn)過程及自身質(zhì)量水平備受外界關(guān)注，但據(jù)《經(jīng)濟參考報》記者梳理，報告期內(nèi)，恩威醫(yī)藥及旗下子公司遭行政處罰，產(chǎn)品抽檢不合格，部分信息沒有在招股書中披露完全，并引起了交易所的關(guān)注。

2019年1月，上海市浦東新區(qū)市場監(jiān)督管理局對上海養(yǎng)和堂藥業(yè)連鎖經(jīng)營有限公司川沙店(簡稱“養(yǎng)和堂連鎖”)銷售的潔爾陰泡騰片進行抽樣檢驗，其檢驗報告結(jié)果為“性狀”“發(fā)泡量”不符合規(guī)定，該潔爾陰泡騰片由恩威醫(yī)藥全資子公司四川恩威制藥有限公司(簡稱“四川恩威”)生產(chǎn)，最終上海市浦東新區(qū)市場監(jiān)督管理局沒收了養(yǎng)和堂連鎖1656.40元違法所得款項，但對其免除了行政處罰。恩威醫(yī)藥在首次發(fā)布招股書時，并沒有披露此事。

2020年6月，西藏自治區(qū)藥品監(jiān)督管理局對恩威醫(yī)藥進行日常檢查發(fā)現(xiàn)，恩威醫(yī)藥未按照《藥品經(jīng)營質(zhì)量管理規(guī)范》經(jīng)營藥品。為此，西藏自治區(qū)藥品監(jiān)督管理局對恩威醫(yī)藥給予警告處罰(藏藥監(jiān)藥[2020]03號)，恩威醫(yī)藥稱2020年7月已整改完畢。根據(jù)西藏自治區(qū)藥品監(jiān)督管理局藥品監(jiān)管處于2020年11月出具的書面函件，“該項行政處罰不屬于重大違法違規(guī)。除此外，自2017年1月至2020年11月5日，我局在監(jiān)督檢查中，未發(fā)現(xiàn)其他違法違規(guī)情形”。

《經(jīng)濟參考報》記者還發(fā)現(xiàn)，據(jù)貴州省藥品監(jiān)督管理局網(wǎng)站2020年7月30日信息顯示，在2019年下半年貴州省藥品監(jiān)督抽驗過程中，四川恩威生產(chǎn)的小兒咳喘靈顆粒在微生物限定項目方面不符合規(guī)定，相關(guān)部門已對轄區(qū)不合格藥品進行立案查處，而恩威醫(yī)藥未在首次申報文件中披露上述信息。因此深交所要求恩威醫(yī)藥說明未在招股說明書中披露上述不符合規(guī)定藥品事項的原因，對此次發(fā)行的具體影響，是否構(gòu)成信息披露重大遺漏，還要求恩威醫(yī)藥披露報告期內(nèi)不符合規(guī)定藥品或被食藥監(jiān)管部門給予行政處罰事項的整改情況，被責令整改后是否仍出現(xiàn)過類似問題。

對此，恩威醫(yī)藥稱，根據(jù)黔南市監(jiān)藥罰(2019)14號《行政處罰決定書》，上述事項僅處罰進購小兒咳喘靈顆粒的羅甸縣中醫(yī)醫(yī)院，不涉及公司的行政處罰或刑事責任。根據(jù)羅甸縣中醫(yī)醫(yī)院提供的繳款資料，羅甸縣中醫(yī)醫(yī)院已于2019年11月足額繳納了上述罰款。上述事項不涉及公司的行政處罰或刑事責任，不屬于公司的重大違法行為，公司未因上述事項涉及法律糾紛或民事賠償，上述事項不會對公司持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大不利影響。值得注意的是，在深交所的問詢過后，恩威醫(yī)藥在招股書中對上述行政處罰進行了補充。

IPO前大舉分紅保薦機構(gòu)“先投后保”

目前，恩威醫(yī)藥的控股股東為成都恩威投資(集團)有限公司(簡稱“恩威集團”)，實際控制人為薛永新、薛永江、薛剛、薛維洪，其中薛永新與薛永江為兄弟關(guān)系，薛永新與薛剛、薛維洪為父子關(guān)系，薛剛與薛維洪為兄弟關(guān)系。上述4人通過恩威集團、成都杰威企業(yè)管理有限公司、成都澤洪企業(yè)管理有限公司等多家公司合計控制恩威醫(yī)藥89.6521%的表決權(quán)股份。

在招股書中，恩威醫(yī)藥特意提示了“實際控制人控制失當風險”：本次發(fā)行后，公司實際控制人控制公司的表決權(quán)股份仍將超過2/3，實際控制人存在通過行使股東表決權(quán)，對公司發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營決策、人事任用、利潤分配、重大投資等重大事項實施不當影響，從而對公司其余股東利益形成不利影響。

《經(jīng)濟參考報》記者發(fā)現(xiàn)，2019年和2021年，恩威醫(yī)藥均大舉分紅，其分紅金額分別為9201.35萬元和4600萬元，分別占當期歸母凈利潤的111.41%和45.22%。在此之前，2017年恩威醫(yī)藥同樣進行了分紅，分紅金額為4149.25萬元，占當期歸母凈利潤的64.40%。按照恩威醫(yī)藥實控人持股比例來看，上述款項大多分給了薛永新等4人。記者研讀招股書進一步發(fā)現(xiàn)，因股權(quán)收購、分紅等原因，恩威醫(yī)藥2017年年底資金較為緊張，延遲發(fā)放職工薪酬4923.46萬元。

在恩威醫(yī)藥股東名單中，中信證券投資有限公司(簡稱“中證投資”)和金石翊康股權(quán)投資(杭州)合伙企業(yè)(有限合伙)(簡稱“金石翊康”)引起了《經(jīng)濟參考報》記者的注意。2018年7月，恩威醫(yī)藥啟動增資，由中證投資和金石翊康分別以現(xiàn)金認購公司新發(fā)行的84.0534萬股和73.7417萬股股份。目前，中證投資、金石翊康分別持有恩威醫(yī)藥1.60%和1.40%的股份。

值得關(guān)注的是，恩威醫(yī)藥本次IPO發(fā)行的保薦機構(gòu)和主承銷商為中信證券，而中證投資為中信證券全資子公司，金石翊康的執(zhí)行事務合伙人金石灃汭投資管理(杭州)有限公司受中信證券實際控制。2018年11月，也就是在恩威醫(yī)藥這輪增資后不久，中信證券項目組便提交了恩威醫(yī)藥首次公開發(fā)行股票并上市保薦立項申請;2018年12月，中信證券經(jīng)立項委員表決通過，同意恩威醫(yī)藥IPO項目立項。

在增資過程中，恩威醫(yī)藥、恩威集團及其實際控制人薛永新、薛永江與中證投資、金石翊康還簽訂了對賭協(xié)議：恩威醫(yī)藥若未能在2021年12月31日前實現(xiàn)A股首次公開發(fā)行股票并上市、在2021年12月31日之前的任何時間，恩威集團、薛永新、薛永江或恩威醫(yī)藥明示或默示放棄恩威醫(yī)藥上市安排或工作，中證投資和金石翊康有權(quán)要求恩威集團等簽約方履行回購或轉(zhuǎn)讓價格受讓該等回售股權(quán)的義務。2020年9月21日，上述各方針對對賭條款簽訂了終止協(xié)議。

恩威醫(yī)藥表示，中證投資、金石翊康雖然分別持有恩威醫(yī)藥1.60%和1.40%股份但合計持股未超過5%，因此中證投資、金石翊康不屬于公司關(guān)聯(lián)方，中信證券為公司提供保薦服務亦不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。另外，中信證券建立了有效的防火墻機制、利益沖突識別機制和管理機制，保薦機構(gòu)與另類投資子公司、私募投資基金子公司在機構(gòu)、人員等方面相互獨立。