“認養一頭牛”IPO遭監管48問，生牛乳來源、食品安全、認養模式等被點名

【大河財立方 記者 賈永標】網紅牛奶品牌“認養一頭牛”IPO之路風波不斷。

1月12日，大河財立方記者從證監會官網獲悉，監管部門披露了對認養一頭牛控股集團股份有限公司首次公開發行股票申請文件的反饋意見。

值得注意的是，在這份萬字反饋意見中，監管部門提出了48個連環問題，直指生牛乳來源、食品安全、對賭協議等焦點，并要求認養一頭牛進行進一步補充說明。

(相關資料圖)

監管部門48問，關注奶源等核心問題

大河財立方記者注意到，這份反饋意見超過一萬四千字，監管部門提出了連環48問，其中部分問題在該公司首次披露招股書時已有端倪。

對于不少消費者而言，認養一頭牛的出圈，與其廣告宣發語密切相關：“我們的奶牛養得好，吃進口優質牧草，喝380米地下深井水，每天伙食費80塊，還要給奶牛聽音樂，做SPA和藥浴，這樣產出來的奶更好。”

但隨著該公司首次披露招股書，其“奶源問題”浮出水面后開始飽受外界爭議。

招股書數據顯示：2019年度該公司純牛奶總產量23366噸，全部為外協產量；2020年度該公司純牛奶總產量74041噸，其中自有產量僅為6047噸，尚不足十分之一。

對此監管部門也在反饋意見中要求該公司補充說明聯營牧場以及其他合作奶源具體情況、具體合作方式、與發行人及發行人股東是否存在關聯關系，補充說明發行人對聯營牧場以及其他合作奶源的管理方式、交易可追溯性、合作穩定性、結算方式及比例。

監管部門同時要求說明發行人外協加工必要性及合理性，與發行人及其董監高是否存在關聯關系，以及外協加工是否涉及關鍵工序或關鍵技術，發行人對外協廠商是否存在依賴性。

針對該公司提到的自有牧場，該反饋意見也要求補充說明自有牧場基本情況、具體位置、占地面積、養殖方式、飼料來源、飼料耗用量和養殖數量的比例關系，消耗性和生產性生物資產的具體情況，包括但不限于種類、養殖數量等詳細情況、生產性生物資產的折舊政策。

對于上述監管部門提出的核心問題，大河財立方記者致電認養一頭牛進行核實，截至發稿時電話無人接聽。

銷售費用率遠高于行業平均值

作為互聯網第一牛奶品牌，認養一頭牛的網紅之路與其在營銷上的大手筆不無關系。

按照公開數據，相較于境內上市乳企，認養一頭牛的乳制品業務經營規模已超過多家區域性上市乳企，規模僅次于伊利股份、光明乳業、新乳業及三元股份。

招股書披露，該公司銷售費用率高于行業平均值，其2021年的銷售費用率為18.82%，橫向比較，伊利股份、光明乳業、新乳業、三元股份的銷售費用率分別為17.46%、12.50%、13.91%、15.45%。

然而比起在營銷上的大手筆，認養一頭牛在研發上可謂“精打細算”。報告期內（2019年至2021年）認養一頭牛研發投入占營業收入的比例分別為：0%、0.04%、0.27%。

對此，監管部門也指出：認養一頭牛報告期內存在大額營銷推廣費，要求公司補充披露推廣費用涉及的平臺、店鋪及具體的支付對象，支付對象是否涉及非平臺方，如有，具體說明情況。

同時還要求該公司說明各推廣的主要內容和合同主要條款，推廣效果，按月度列示各平臺推廣費用，與收入規模是否匹配；說明發行人是否存在利用營銷推廣費用體外資金循環、虛增利潤的情況，營銷推廣費用核算是否真實、準確、完整。

在其招股書中，認養一頭牛也直言，能否及時抓住銷售模式的變革方向與轉變趨勢，靈活調整符合市場偏好的營銷策略以順應變革，是企業未來能否保持市場競爭力的關鍵因素。若公司在后續發展中不能及時順應行業趨勢變革而錯過發展窗口期，或者公司管理能力無法適應業務模式的快速演變，將會對公司業績及未來可持續發展產生不利影響。

監管要求說明“認養奶牛模式”是否涉傳銷

公開資料顯示，認養一頭牛創建了認養奶牛模式。此外，發行人前期通過“開始吧”推出“牧場共建人”活動，通過“美好的店”推出“聯合牧場主”活動，進行奶卡業務推廣。

在這份反饋意見中，監管部門要求認養一頭牛補充披露認養奶牛相關業務模式的具體情況，客戶獲取、業務開拓是否涉及傳銷；同時說明上述相關模式或活動是否屬于“以代養殖、租養殖、聯合養殖等方式非法吸收資金”，是否涉及非法集資或非法公開發行業務，是否存在糾紛或潛在糾紛。

此外，在食品安全方面，反饋意見要求認養一頭牛補充披露發行人在奶牛養殖、原材料采購、產品生產、物流運輸、產品銷售等各環節采取的食品安全保障措施，相關措施是否切實有效執行。

此外值得注意的是，認養一頭牛曾存在多份對賭及特殊權利條款的協議。因此監管部門要求該公司說明：各股東與發行人及其控股股東、實際控制人之間的對賭協議或類似安排是否已真實、徹底解除，是否存在相關股東與發行人及其實際控制人其他形式的利益安排，是否存在相關效力恢復條款，相關條款或安排是否違反法律法規禁止性規定或損害其他股東利益，是否存在股權權屬清晰等風險、糾紛或潛在糾紛。

“認養一頭牛的發展可以說分為兩部分，初創時期這個公司以代工為主，確實存在一定的不足。”中國食品產業分析師朱丹蓬表示，到了第二個階段，這家公司也認識到了自己的短板并加以整改優化，未來應該還是有很大的機會。

責編:陳玉堯 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉