恒大汽車，等來的是醫生還是刺客？

圖片來源 @視覺中國

文 | BT 財經，作者 | 碣石

【資料圖】

命懸一線的恒大汽車，最近等來了拯救者。

8 月 14 日，恒大汽車發布公告：獲得中東紐頓集團 5 億美元戰略投資，以及 6 億人民幣的過渡資金，這些資金將保證恒馳汽車的生產。

作為恒大汽車的救星，紐頓集團也是一家新能源車企，其總部位于阿聯酋的迪拜，創始人來自中國。紐頓集團的前身，是一家名叫艾康尼克的車企，2014 年成立之后，于 2019 年獲得造車資格，但很快消失在了公眾視野。

除了引來戰略投資外，恒大汽車也一直沒忘記自救。7 月 27 日，恒大汽車發布公告：由于公司已達成所有復牌指引，已向香港聯交所申請，于 7 月 28 日起恢復公司股份于聯交所買賣。

就在這份公告發布的前一天，恒大汽車連發三份業績報告，包括 2021 年全年、2022 年中期及 2022 年全年業績報告。同時還表示：" 三份業績報告的發布，意味著公司滿足恢復交易的重要條件，復牌已是箭在弦上。"

不過，三份業績報告的發布，非但沒有讓恒大汽車股價飆升，反而引起了股民逃亡，究其原因，似乎在于其業績表現太差，短短四年間虧損近千億元，讓投資人失去了信心。

其實，恒大汽車在成立之初，一直靠著大手筆的投資，在新能源汽車產業鏈上布局，很多人也對其十分看好。但是，靠著 " 買買買 " 發展壯大的恒大汽車，自身產品真的可靠嗎？自身的巨額虧損，真的可以靠賣車彌補嗎？恒大天量的負債包袱，真的不會對其產生影響嗎？

恒大汽車，業績實慘

今年 7 月 28 日，恒大汽車在離開股市近一年半之后，在當天復牌進行交易，復牌當日股價由最高 1.72 元，下跌至收盤價 1.24 元，跌幅最高超過 60%，換手率達到 4.35%。無數被套牢的股民，上演割肉大逃亡。

恒大汽車復牌后的股價大跌，似乎源于人們對其信仰崩塌，雖然其在宣布復牌的前一夜，連續發布了 2021 全年、2022 中期、2022 全年三份業績報告，但其中的業績數據，不僅沒讓人們重拾信心，反而讓很多股民感到絕望。

其實，自從 2019 年正式造車以來，恒大汽車的經營業績，就一直不夠亮眼。其財報顯示：2019 年至 2022 年，恒大汽車分別實現營收 56.36 億元、154.78 億元、7498.6 萬元、1.34 億元，營收分別同比增長 79.88%、174.8%、負的 99.52%、以及 78.71%。公司四年歸母凈利潤，分別為負的 44.26 億元、負的 73.94 億元、負的 562.75 億元、負的 276.6 億元，分別同比增長負的 209.67%、負的 67.05%、負的 661.08%、以及 50.85%。

可以看出，恒大汽車自更名以來，營收經歷了過山車式的變化，營收起伏波動很大，其在 2022 年的營業收入，已不足 2020 年的 1%；與此同時，其在 2019 年至 2022 年，歸母凈利潤始終為負，四年共計虧損超過 950 億元，虧損額在 2021 年達到高峰，2022 年雖然有所緩解，但虧損數額依舊很大。

恒大汽車慘不忍睹的業績，不僅體現在其營收下降、巨額虧損上，其與資產負債相關的數據，同樣讓人觸目驚心。

根據財報顯示：2019 年至 2022 年，恒大汽車總資產分別為 934.08 億元、1500.65 億元、1435.69 億元、1152.21 億元，總負債分別為 947.04 億元、1559.03 億元、1829.08 億元、1838.72 億元，凈資產分別為負的 12.96 億元、負的 58.39 億元、負的 393.39 億元、負的 686.51 億元，負債率分別為 101.39%、103.89%、127.4%、159.58%。

由此可以看出，自 2019 年至 2022 年，恒大汽車的凈資產始終為負數，負債率一直保持在 100% 以上，已實際上處于資不抵債的處境；而早在 2018 年，恒大汽車就出現凈資產為負數的現象，當年凈資產為負的 6.62 億元，負債率為 102.99%。

與此同時，恒大汽車的負債規模，也在逐年持續擴大。截至 2022 年底，其凈資產比 2020 年減少了 628.12 億元，負債率比 2019 年提高了 58.19 個百分點。

不僅如此，恒大汽車財報還顯示：2019 年至 2022 年，其持有的現金及現金等價物，分別為 122.73 億元、141.45 億元、52.61 億元、2.39 億元；恒大汽車持有的固定資產，分別為 147.89 億元、227.06 億元、255.14 億元、174.58 億元。

由此可見，恒大汽車持有的現金及現金等價物，以及持有的固定資產，也在最近幾年逐漸減少，其中持有的現金及現金等價物，存量已經幾乎見底。

投資不設上限

其實，恒大汽車在最初成立時，畫風與現在截然相反，其在投資、研發、并購等方面，都有著很大手筆，為了造車稱得上揮金如土。

早在 2018 年，恒大就開始向新能源汽車領域進軍，與賈躍亭聯手造車失敗后，恒大汽車宣布與對方劃清界限，開始自己布局造車產業鏈。

2019 年初，恒大健康耗資 9.3 億美元，收購了國能汽車母公司 NEVS，獲得了新能源汽車生產資質，后更名為恒大汽車。

之后，恒大汽車購入湖北泰特機電 70% 的股權，并全資入股英國 Protean 公司，收購德國汽車動力工程公司 Hofer，牽手瑞典跑車品牌柯尼塞格；與此同時，恒大汽車還投資 10.6 億元，入股上海卡耐新能源公司，布局了動力電池產業鏈；又與國家電網聯合，成立了國網恒大智慧能源服務公司，進入充電市場領域。

后來，恒大汽車向新疆廣匯集團，注資 145 億元人民幣，獲得其 40% 的股權，為新能源汽車打造銷售渠道；還與博世、麥格納、大陸、采埃孚、蒂森克虜伯、捷太格特、巴斯夫等世界級汽車零部件企業，簽署了戰略合作協議。

除了豪氣沖天的投資之外，恒大汽車在未來展望上，同樣顯得十分樂觀。在恒大汽車的產品規劃上，許家印一口氣規劃了恒馳 1 至 9 共九款車型，并表示將在上海、天津、廣東、遼寧等地，建立恒馳汽車的生產基地。

同時，恒大汽車在產量規劃上，同樣信心十足。其計劃到 2025 年，實現汽車年產量超過 100 萬輛；到 2035 年，汽車年產量超過 500 萬輛。

可以看出，在恒大汽車的造車思路中，相關的技術、渠道等能買則買，買不了就選擇合作。對此，許家印在 2019 年 11 月，恒大新能源汽車全球戰略合作伙伴峰會上，曾向外界總結了恒大造車的 15 字箴言：" 買買買、合合合、圈圈圈、大大大、好好好。" 并表示：" 把能買的核心技術都買過來，買不過來就全方面合作。"

為了支撐許家印大手筆的造車計劃，恒大汽車的投資也是不斷高漲。財報顯示：2019 年至 2022 年，恒大汽車的銷售成本，分別為 37.48 億元、126.96 億元、2.46 億元、2.28 億元；其銷售及分銷開支，分別為 8.68 億元、22.38 億元、12.86 億元、1.96 億元；行政開支分別為 31.56 億元、40.75 億元、77.95 億元、26.17 億元；融資成本分別為 23.74 億元、28.41 億元、18.1 億元、12.31 億元。

同時，這種高投資高投入的造車模式，也給了資本市場以信心。在 2021 年初，恒大汽車股價達到頂峰，最高價每股 72.25 元，市值接近 7000 億元，恒大汽車距離成功，似乎僅一步之遙。

回頭看紐頓集團，這個中東電動車新勢力與中國頗有淵源。紐頓集團前身為中國天津的企業艾康尼克，經過 " 涅槃 "，獲得阿聯酋皇室基金注資，于 2016 年在迪拜成立再獲新生。該公司是阿布扎比第一個獲得新能源汽車生產牌照的廠商，得到阿聯酋政府的大力支持。

據公開資料顯示，紐頓集團目前在模塊化純電動平臺、數字車載互聯系統、電氣電子架構和自動駕駛等核心技術上擁有自己獨特的優勢，主打產品有超跑、全尺寸 SPV 和緊湊型 SPV 等。

新能源車行業研究員呂超偉分析指出，除了傳統石油行業，阿聯酋對于新能源車行業有很長遠的戰略規劃，紐頓集團對新能源車行業也有很大 " 野心 "，目前靠一路買買買已經頗具規模，紐頓集團的發展歷程和恒大汽車頗為相似，不排除在合適的時機將恒大汽車全部 " 吞下 "。

瘦身成功嗎？

恒大汽車雖然一直在自救，目前情況卻不容樂觀。

高歌猛進的恒大汽車，雖然規劃了多款車型，但是直到 2022 年 10 月，其唯一的車型恒馳 5，才達到量產交付的標準。

不過，自從首臺交付以來，恒馳 5 在半年多的時間，僅僅交付了 1000 臺左右，與許家印曾經的量產目標相比，簡直是云泥之別。

對于這一情況，恒大汽車復牌時，曾經發布公告表示：" 隨著公司推出恒馳 5 車型，目前累計交付超 1000 臺汽車，公司的收入變得更加可行和可持續。" 但現實情況卻是，恒馳 5 的定價在 20 萬元左右，在 2022 年僅為恒大汽車帶來 6000 余萬元的營收。

不僅如此，在今年 4 月份，恒大汽車還曾經發布公告，宣稱因資金不足，其在天津的工廠暫緩生產恒馳 5。而為了自救，恒大汽車拋出了 5 億美元融資計劃，以供恒馳 5 的生產和公司正常經營的資金需求。目前，恒大汽車的天津工廠已重新開工。

恒馳 5 的生產情況一波三折，這款汽車的使用情況，同樣讓車主們心情起伏。

比如，有恒馳 5 車主發現，這款汽車的中控屏，出現了文字壓文字的情況，被網友們戲稱為 " 疊中疊 "；同時，還有網友反饋，恒大汽車官方宣稱，恒馳 5 CLTC 續航里程為 602 公里，實際情況只能跑 300 多公里，續航嚴重虛標；另一邊，有網友反饋恒馳 5 剎車出現異響，包括自適應巡航、交通標志識別等功能的 L2 輔助駕駛，也不知為何無法使用。

雖然已經交付的恒馳 5，出現了諸多問題，但是恒大汽車對于未來的產品，似乎依舊是信心十足。比如，恒大汽車相關人士曾表示：在整車研發領域，恒馳 6 以及恒馳 7，將致力于產品競爭力提升相關開發工作。

同時，恒大汽車在復牌公告中也表示：旗下兩款新車恒馳 6（緊湊型 SUV）、恒馳 7（中型轎車），將在近期完成量產并亮相。

除了加緊研發推出新車型，來為自己掙得更多的營收外，恒大汽車為了自救，還在成本端為自己瘦身。

根據最新發布的財報顯示：在 2019 年至 2022 年，恒大汽車的員工數量，已經從 9207 人減少至 4506 人，而在今年 3 月底，恒大汽車員工數已降至 2795 人。與此同時，在今年 4 月，中國恒大、恒大汽車發布聯合公告稱，中國恒大旗下的附屬公司，將以 2 元的價格，購買恒大汽車旗下的 47 個地產項目，包括沈陽、南通、昆明等地的多個養生谷項目，同時承接后者 247 億元的負債。

不過，與前期天量的資本投入相比，恒大汽車如今在成本、負債端的瘦身行為，似乎只能勉強續命；在另一邊，其推出的恒馳系列汽車，也在市場上顯得競爭力偏弱。

目前來看，距離成功似乎很近的恒大汽車，卻因為債務問題而跌倒，交付的恒馳 5 汽車銷量不佳、問題不斷，對于公司的債務瘦身，看起來也效果一般。紐頓集團的 5 億美元戰略投資對恒大汽車來說也只是杯水車薪，曾經高舉高打的恒大汽車，復牌之后的道路，似乎依舊充滿艱難險阻。