股價(jià)大漲，“白馬騎士”搶跑，唐德影視仍存資不抵債風(fēng)險(xiǎn)|全球通訊

【大河財(cái)立方 記者 唐朝金】經(jīng)歷股價(jià)暴漲的唐德影視，似乎正被打回原形。

(資料圖)

5月15日，唐德影視盤中一度下跌超12%。而自今年4月份以來，股價(jià)沉迷5年的唐德影視短短16個(gè)交易日暴漲250%。唐德影視此輪上漲行情最初從2022年10月開啟，最高時(shí)漲幅高達(dá)360%。

綜合來看，近期唐德影視未發(fā)布利好。火熱的氛圍下，市場似乎忽略了唐德影視目前資不抵債的風(fēng)險(xiǎn)仍未解除。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)涉及不深，白馬騎士搶先套現(xiàn)

時(shí)間進(jìn)入5月，股價(jià)創(chuàng)下5年來新高的唐德影視，似乎正在用走勢說明其興也勃、其“跌”也忽的道理。

5月15日，唐德影視股價(jià)開盤走低，到上午接近收盤，唐德影視下跌超12%。當(dāng)天下午股價(jià)雖有反彈，但最終報(bào)收13.79元/股，跌8.98%。

需要說明的是，而自今年4月份以來，股價(jià)沉迷5年的唐德影視短短16個(gè)交易日暴漲250%。唐德影視此輪上漲行情最初從2022年10月開啟，最高時(shí)漲幅高達(dá)360%。而經(jīng)過近幾個(gè)交易日的下跌，唐德影視距離其5月5日創(chuàng)下的近5年高點(diǎn)，股價(jià)已縮水近30%。

2021年年報(bào)中唐德影視首次提出拓展新業(yè)務(wù)，布局短視頻和直播、影視新生態(tài)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)三大業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)唐德影視對(duì)發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)的規(guī)劃是：適時(shí)切入元宇宙，如虛擬人制作、運(yùn)營、算力為一體，以及NFT數(shù)字收藏業(yè)務(wù)。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)無疑是近來最受市場追捧的概念之一，唐德影視布局規(guī)劃一經(jīng)公開，便受到投資者廣泛關(guān)注。投資者互動(dòng)中投資人頻頻咨詢相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)展，唐德影視也表示將在三大業(yè)務(wù)重點(diǎn)布局發(fā)力，力求打破傳統(tǒng)影視行業(yè)次元壁，形成數(shù)智影視文化產(chǎn)業(yè)新閉環(huán)。

有投資者咨詢該公司在AI（Chat GPT）上的使用時(shí)，唐德影視表示對(duì)人工智能一直高度關(guān)注，正在評(píng)估相關(guān)技術(shù)對(duì)影視主業(yè)的影響，探索相關(guān)結(jié)合點(diǎn)。

5月4日，由于股價(jià)波動(dòng)嚴(yán)重異常，唐德影視發(fā)布公告稱，目前不直接擁有AIGC技術(shù)，對(duì)ChatGPT處于初級(jí)應(yīng)用探索階段，未大規(guī)模應(yīng)用到公司內(nèi)容創(chuàng)作中、未產(chǎn)生相關(guān)業(yè)務(wù)收入，股價(jià)隨即轉(zhuǎn)身下跌。

5月9日晚間，唐德影視回復(fù)深交所關(guān)注函，稱公司已經(jīng)強(qiáng)調(diào)了首要目標(biāo)和立足點(diǎn)是影視。對(duì)于虛擬人、AI換臉業(yè)務(wù)均已立項(xiàng)，預(yù)算投資150萬元、300萬元。AIGC+IP處于初級(jí)啟動(dòng)階段，購買第三方服務(wù)，未披露具體金額。NFT數(shù)字藏品除《東宮》外，其他配合影視劇宣發(fā)處于研發(fā)階段。

自2021年年報(bào)提出發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)后，唐德影視聯(lián)合光箋收藏家，推出以自家出品影視劇《東宮》中的角色為Q版形象的數(shù)字藏品，是迄問詢函之前唐德影視唯一一次在數(shù)字經(jīng)濟(jì)上的公開實(shí)際動(dòng)作。

出乎意料的是，大漲后最先搶跑的是唐德影視重要股東：東陽東控聚文文化發(fā)展公司（下稱東控聚文）。據(jù)數(shù)據(jù)披露，東控聚文在5月8日、5月9日分別通過大宗交易減持180萬股、190萬股，占公司總股本0.9%。根據(jù)減持價(jià)格計(jì)算，合計(jì)套現(xiàn)5693.8萬元，獲利超3倍。

大河財(cái)立方記者致電唐德影視證券部，工作人員稱：2020年唐德影視定增方案由非公開發(fā)行更改為向特定對(duì)象發(fā)行后，發(fā)行對(duì)象更改為浙江易通，東控聚文不再參與，也不再是戰(zhàn)略投資人。自此后，東控聚文的紓困任務(wù)已結(jié)束，對(duì)唐德影視轉(zhuǎn)變?yōu)樨?cái)務(wù)投資。

而據(jù)相關(guān)減持規(guī)定，東控聚文非特定股東，通過大宗交易減持不需要發(fā)布減持公告，在90個(gè)自然日內(nèi)可減持不超過總股本2%。如集中競價(jià)減持，須提前發(fā)布減持公告。這意味著如果在不發(fā)布減持公告的情況下，東控聚文仍有1.1%的減持空間。

國資救場

唐德影視主營電視劇、電影的投資、制作、發(fā)行和衍生業(yè)務(wù)，原始股東有趙薇、范冰冰等一眾明星，是影視行業(yè)知名人物。

影視劇上游公司有個(gè)特點(diǎn)，制作發(fā)行端，從劇本、拍攝、制作到發(fā)行全部需要公司預(yù)先出資，直到取得《電視劇發(fā)行許可證》，再把電視劇母帶交給購貨方才可確認(rèn)收入。從立項(xiàng)到收款過程動(dòng)輒兩年以上，非常考驗(yàn)公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力。

唐德影視一直保持著多項(xiàng)目共進(jìn)，資金鏈頗為緊繃。2015年公司IPO募資4.18億元，流動(dòng)性得到明顯的改善。于是趁著《武媚娘傳奇》的熱度，斥資近5億元制作其姊妹篇《巴清傳》（原名贏天下），是其投資最大的一部影視劇。

唐德影視對(duì)《巴清傳》寄予厚望，稱其奠定了公司現(xiàn)象級(jí)精品電視劇制作的行業(yè)地位。事實(shí)也的確如此，放映前銷售播放權(quán)就實(shí)現(xiàn)收入9.15億元。

后來的事就比較魔幻了，2018年1月3日，就在《巴清傳》播出前十天，媒體報(bào)道《巴清傳》因嚴(yán)重偏離史實(shí)被人舉報(bào)，導(dǎo)致未能如期開播。2018年5月，該劇女主范冰冰又陷入偷稅漏稅風(fēng)波。唐德影視這部投資最大的電視劇幾經(jīng)波折徹底擱淺。

影視劇上游行業(yè)的最大風(fēng)險(xiǎn)就在此，前期投入較大，期限較長，一旦未能播放成功，前期所有投入基本全部打水漂。而唐德影視對(duì)《巴清傳》單一影視劇投資過大，公司負(fù)債又過高，《巴清傳》無法放映導(dǎo)致公司資金鏈斷裂。

資金鏈斷裂導(dǎo)致正在制作的影視劇無力投入，公司陷入運(yùn)營停擺，股價(jià)更是連續(xù)下跌近90%。原實(shí)控人吳宏亮高位全額質(zhì)押股票，股價(jià)下跌導(dǎo)致深陷債務(wù)旋渦。

2020年9月，浙江廣電集團(tuán)使用子公司浙江易通聯(lián)合東陽市國資公司東控聚文，共同收購吳宏亮持有唐德影視股份。轉(zhuǎn)讓后，浙江易通持有公司5%股份，擁有28.55%表決權(quán)，成為公司實(shí)控人，東陽聚文持有5%股份。后續(xù)雙方再次分別增持8.96%、1.7%。

國資入場后，唐德影視通過出售部分子公司增加現(xiàn)金流。同時(shí)，浙江廣電集團(tuán)及子公司浙江影視購買唐德影視五部影視劇的播映權(quán)和海外發(fā)行權(quán)，貢獻(xiàn)銷售收入35812.8萬元，扭轉(zhuǎn)了公司連續(xù)三年虧損業(yè)績和破凈ST的風(fēng)險(xiǎn)。

流動(dòng)性方面，浙江易通和東控聚文聯(lián)合為唐德影視提供近8億元利息不足5%的貸款，維持公司流動(dòng)性和償債能力，部分積壓影視劇得以開工，唐德影視才得以逐漸恢復(fù)運(yùn)轉(zhuǎn)。

瀕臨資不抵債，定增紓困遇冷

唐德影視自2018年公司暴雷后資產(chǎn)負(fù)債率始終保持在90%以上，2021年1至3季度、2022年1季度、3季度都出現(xiàn)資不抵債的情況。

從資產(chǎn)負(fù)債分析，唐德影視資產(chǎn)中占比最高的是存貨，2022年余額10.35億元，占總資產(chǎn)50%。負(fù)債中占比最高的是其他應(yīng)付款，2022年余額12.41億元，占總負(fù)債63.24%。

唐德影視存貨包括劇本、在攝制影視劇、已取得發(fā)行/公映許可證的影視劇，劇本和在攝制影視劇處于制作投入期，不但不能變現(xiàn)，還需要公司繼續(xù)投資，所以存貨變現(xiàn)效率很低。

公司存貨中分別有3部、2部、1部、1部影視劇在2016年、2017年、2018年、2019年就已取得發(fā)行許可證，至今仍未成功發(fā)行，賬面總價(jià)值2.86億元，占已取得發(fā)行證的69%。影視拍攝制作由公司先行投入，無法上映就意味著現(xiàn)金一直沉淀其中。

受資金流動(dòng)性影響，唐德影視自2018年開始，影視劇分賬收益款、固定回報(bào)項(xiàng)目投資款及利息、借款及利息出現(xiàn)延期支付，其他應(yīng)付款暴增。

國資紓困是給唐德影視提供借款而不是注資，唐德影視拿到貸款后先還掉之前幾年拖欠的款項(xiàng)，導(dǎo)致唐德影視對(duì)浙江易通和東陽聚文的貸款和利息無力償還，賬面巨額應(yīng)付款居高不下。

對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率高企的問題，早在2020年6月國資并購唐德影視之際就已做好對(duì)策。擬以3.94元/股定價(jià)向浙江易通發(fā)行定增募資4.12億，其中3.5億用以償還借款，剩余補(bǔ)充流動(dòng)資金。優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債率的同時(shí)，浙江易通持股比例進(jìn)一步增加。

然而，近三年的定增唐德影視定增募集說明書已修訂九次，深交所圍繞同業(yè)競爭、訴訟、存貨等問題反復(fù)多輪問詢。截至2022年12月28日公司回復(fù)完問詢函至今，定增一事再未有新的進(jìn)展。

值得注意的是，這并不是唐德影視第一次定增遇冷。2015年底，唐德影視發(fā)布定增預(yù)案，中間經(jīng)過三次修改，最終于2018年1月撤回定增，歷時(shí)三年未得到批復(fù)。

除唐德影視外，華誼兄弟2020年也發(fā)布定增，預(yù)案修改五次，自2022年12月至今，也是未有進(jìn)展動(dòng)態(tài)。

大河財(cái)立方致電唐德影視證券部，工作人員稱，唐德影視已掃清定增障礙，但是自吳亦凡事件后，影視行業(yè)資本融資要求更為嚴(yán)格，須經(jīng)影視主管部門審批，目前仍在正常排隊(duì)等著上深交所發(fā)審會(huì)。唐德影視正在努力推動(dòng)定增，時(shí)間仍存不確定性。

責(zé)編:史健 | 審校:李金雨 | 審核:李震 | 監(jiān)制:萬軍偉