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7.0、7.1、7.2 ……近段時(shí)間，人民幣兌美元匯率持續(xù)走弱。

(資料圖片僅供參考)

6 月 26 日，離岸人民幣兌美元跌破 7.23，刷新去年 11 月以來(lái)的新低；6 月 28 日 16 時(shí)左右，離岸人民幣對(duì)美元跌破 7.25 關(guān)口。

北京時(shí)間 28 日晚間，鮑威爾在歐洲央行舉行的央行論壇小組討論上，暗示美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在 7 月和 9 月加息。

6 月 29 日，離岸人民幣兌美元持續(xù)走低，再度失守 7.26，日內(nèi)跌超 200 點(diǎn)。

4 月中旬至今，人民幣匯率大約貶值了 5.3% 左右。人民幣匯率下行有何影響？原因是啥？何時(shí)止跌？

影響 A 股？

匯率下跌會(huì)引起 A 股下跌嗎？不少投資者有這樣的疑惑。

富國(guó)基金曾統(tǒng)計(jì)了 2015 年匯率改革之后至今的人民幣匯率與 A 股主要指數(shù)，發(fā)現(xiàn)在人民幣升值階段，A 股主要指數(shù)普遍上漲；人民幣貶值階段，A 股主要指數(shù)普遍下跌。

不過，富國(guó)基金進(jìn)一步分析，兩者的聯(lián)動(dòng)性大多時(shí)候是中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期和美元流動(dòng)性預(yù)期變化共同導(dǎo)致的結(jié)果。

換句話說(shuō)，兩者并非因果關(guān)系，而是共因關(guān)系，不是匯率貶值導(dǎo)致了股市下跌，而是一些因素，導(dǎo)致了匯率貶值和股市同時(shí)下跌。

有哪些因素影響匯率呢？

" 目前階段我們看到的人民幣匯率變動(dòng)趨勢(shì)基本還是以供求關(guān)系為主導(dǎo)的。" 中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長(zhǎng)趙錫軍表示，但影響因素非常復(fù)雜。

從國(guó)際收支來(lái)看，貿(mào)易走弱是一大原因。

此前很長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期內(nèi)，我國(guó)貨物出口以美國(guó)市場(chǎng)為主，其次是歐盟。近來(lái)西方國(guó)家不斷推動(dòng) " 斷鏈脫鉤 " 無(wú)疑對(duì)我國(guó)貿(mào)易產(chǎn)生一定程度沖擊，如今美國(guó)市場(chǎng)占比已下降至第三，東盟成為我國(guó)第一大貿(mào)易伙伴。

" 從貿(mào)易總量來(lái)看，還是基本穩(wěn)定的，但結(jié)構(gòu)性的變化正在發(fā)生，對(duì)美國(guó)順差的變化顯著影響匯率變動(dòng)。" 趙錫軍表示。

內(nèi)部來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)不及預(yù)期或是人民幣近期偏弱的主要原因。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局宏觀數(shù)據(jù)顯示，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速由 4 月的 4.7% 下降至 5 月的 4.0%，以美元計(jì)價(jià)的出口同比增速由 4 月的 8.5% 下降至 5 月的 -7.5%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速由 4 月的 18.4% 下降至 5 月的 12.7%。

資本流動(dòng)也導(dǎo)致人民幣匯率的變化。

一方面，中美兩國(guó)的利率倒掛以及中美貨幣政策料分化預(yù)期，導(dǎo)致國(guó)際資本流動(dòng)。

另一方面，我國(guó)正加速?gòu)奈赓Y國(guó)轉(zhuǎn)為對(duì)外投資國(guó)，對(duì)人民幣匯率也有一定的下行壓力。

在 6 月中旬商務(wù)部例行新聞發(fā)布會(huì)上公布數(shù)據(jù)的顯示，2023 年 1 月份至 5 月份，我國(guó)對(duì)外投資持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)外非金融類直接投資 3564.6 億元人民幣，同比增長(zhǎng) 24.2%（折合 517.8 億美元，同比增長(zhǎng) 16.1%）。

利好出口？

按邏輯推理，人民幣匯率貶值，美元就能購(gòu)買更多的中國(guó)產(chǎn)品，有利于出口。

實(shí)際情況如何呢？

一位從事外貿(mào)行業(yè) 10 余年的夏經(jīng)理告訴記者，由于當(dāng)前全球的經(jīng)濟(jì)和需求還是偏低迷，國(guó)外客戶較為謹(jǐn)慎，并沒有出現(xiàn)因?yàn)閰R率變動(dòng)而訂單大幅度上漲的情況。

" 哪怕一些國(guó)外批發(fā)商此前稍微多囤了一點(diǎn)貨，也因?yàn)橘u的太慢，導(dǎo)致返單很慢。" 夏經(jīng)理坦言。

一家省內(nèi)大型服務(wù)貿(mào)易企業(yè)財(cái)資負(fù)責(zé)人透露，對(duì)于穩(wěn)健型貿(mào)易企業(yè)來(lái)說(shuō)，不會(huì)放任匯率風(fēng)險(xiǎn) " 裸奔 "，一般會(huì)通過遠(yuǎn)期匯率鎖定等方式對(duì)沖匯率波動(dòng)帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下，并不能享受人民幣匯率下行帶來(lái)的結(jié)匯超額收益。

" 此外，面對(duì)人民幣匯率下行的趨勢(shì)，一些強(qiáng)勢(shì)的外商往往會(huì)要求企業(yè)額外從出口產(chǎn)品價(jià)格上讓利，來(lái)抵消這部分額外的匯率收益。" 該財(cái)資負(fù)責(zé)人認(rèn)為，這樣的情況下，人民幣兌美元匯率下行其實(shí)未必有利于出口。

" 當(dāng)前人民幣匯率還呈現(xiàn)出短期波動(dòng)頻繁且幅度較大的特點(diǎn)。" 趙錫軍認(rèn)為，這給進(jìn)出口商、投資商、外匯金融機(jī)構(gòu)等許多市場(chǎng)主體帶來(lái)了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

他建議，面對(duì)匯率波動(dòng)，企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)持續(xù)提升管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力，重點(diǎn)關(guān)注流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制和資產(chǎn)負(fù)債的匹配度，尤其是金融機(jī)構(gòu)要借鑒 " 東南亞金融危機(jī) " 的經(jīng)驗(yàn)，避免發(fā)生匯率系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

" 人民幣國(guó)際化正變得越來(lái)越重要。" 趙錫軍認(rèn)為，政府則應(yīng)當(dāng)持續(xù)優(yōu)化跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算環(huán)境，鼓勵(lì)企業(yè)用人民幣做跨境業(yè)務(wù)。

中國(guó)人民銀行國(guó)際司數(shù)據(jù)顯示，2022 年全年，貨物貿(mào)易中的跨境人民幣結(jié)算規(guī)模同比增長(zhǎng) 37%，占比提高到 19%，比 2021 年提高了 2.2 個(gè)百分點(diǎn)。

" 這或許也是人民幣國(guó)際化過程中的陣痛期。作為外貿(mào)企業(yè)，我們也希望人民幣能夠在國(guó)際市場(chǎng)上更有話語(yǔ)權(quán)，只有人民幣匯率長(zhǎng)期穩(wěn)定，我們的發(fā)展才更有保障。" 以上省內(nèi)大型服務(wù)貿(mào)易企業(yè)財(cái)資負(fù)責(zé)人表示。

后勢(shì)如何？

分析未來(lái)，我們不妨先聊聊歷史。

改革開放以前，所有外匯收入必須售給國(guó)家，用匯實(shí)行計(jì)劃分配；對(duì)外基本不舉借外債，不接受外國(guó)來(lái)華投資；人民幣匯率僅作為核算工具。

因此，大多數(shù)人對(duì)于人民幣匯率的波動(dòng)是 " 無(wú)感 " 的。

我們現(xiàn)行的匯率制度，是在黨的十一屆三中全會(huì)以后逐步改革完善的。尤其是 1994 年初的重大改革，奠定了我國(guó)以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，建立統(tǒng)一規(guī)范的外匯市場(chǎng)。

"1994 年，1 美元兌 8.7 元人民幣，近些年基本維持在 1:7 左右。隨著中國(guó)綜合國(guó)力的增強(qiáng)，以及央行一直保持積極穩(wěn)妥的干預(yù)，從長(zhǎng)周期來(lái)看，人民幣一直保持穩(wěn)步升值。" 趙錫軍表示。

不過近些年隨著我國(guó)不斷推出的 " 滬港通 "" 深港通 "" 債券通 " 等跨境證券投資新機(jī)制，我國(guó)金融市場(chǎng)開放的大門越開越大，匯率變化受國(guó)際市場(chǎng)的影響也越來(lái)越深。

" 我國(guó)人民銀行及外匯管理部門對(duì)于匯率波動(dòng)的容忍度在不斷提升，短期來(lái)看不會(huì)出手對(duì)匯率進(jìn)行干預(yù)。" 趙錫軍告訴記者。

財(cái)通證券宏觀首席分析師陳興認(rèn)為，央行或許對(duì)人民幣匯率的前景依然看好，在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期行將結(jié)束，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或?qū)⒂|底反彈的背景下，人民幣匯率中長(zhǎng)期來(lái)看易升難貶。

陳興表示，這也意味著我國(guó)央行的政策空間較足，一旦匯率變動(dòng)超出預(yù)估，仍有充分的工具予以應(yīng)對(duì)。因而，如果美元走勢(shì)逆轉(zhuǎn)或央行政策出手，或是觸發(fā)人民幣匯率轉(zhuǎn)入升值的拐點(diǎn)。

" 從兩國(guó)貨幣政策預(yù)期來(lái)看，我國(guó)比較清晰的引導(dǎo)人民幣利率下行，而美聯(lián)儲(chǔ)盡管暫停加息，但沒有宣布放棄加息，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)的選擇將對(duì)匯率產(chǎn)生較大影響。" 趙錫軍分析，當(dāng)前美國(guó)通脹水平已有較大水平回落，美聯(lián)儲(chǔ)加息可能快到頂了，拐點(diǎn)或許將在年內(nèi)出現(xiàn)。

招商證券策略研究團(tuán)隊(duì)分析指出，只要美國(guó)通脹不再進(jìn)一步超預(yù)期，則匯率繼續(xù)調(diào)整的空間已比較有限。待市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期繼續(xù)好轉(zhuǎn)，則有望引導(dǎo)人民幣轉(zhuǎn)向升值。

來(lái)源 | 潮新聞

責(zé)編 | 梁澤銘

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