機構四季度投資策略正在陸續出爐 關注高景氣與穩增長主線

10月以來各申萬行業市場表現 數據來源：Wind（截至10月19日）

機構四季度投資策略近期正在陸續出爐。對于當前宏觀環境，業內普遍認為，中國經濟總體復蘇的態勢不變，四季度包括政策支持、投資等積極因素將繼續增加。而隨著宏觀經濟的企穩，A股估值優勢也將逐步顯現。行業層面，有望延續高景氣邏輯的賽道、基本面修復彈性較大的新能源、醫藥等行業或有較優表現。

企業盈利有望改善

10月19日，三大指數有所回調。整體來看，三季度以來市場呈現相對弱勢格局。不過，從最近幾個交易周來看，A股市場出現一定回暖態勢。在此背景下，部分市場機構陸續發布了四季度投資策略。宏觀環境方面，多家機構表示，政策發力將對宏觀經濟形成基本支撐，企業盈利也有望逐步復蘇。從中長期視角看，機構對于經濟基本面與資本市場發展依然保持樂觀態度。

具體來看，中金公司表示，四季度社融增長仍有后勁。社融總量的韌性有望對經濟基本面形成托底，但要轉化為經濟全面持續的回升仍然需要其他因素的共同配合。隨著政策效果累積，積極因素將繼續增加，有利于支撐經濟與市場回暖。

川財證券也認為，貨幣政策和財政政策共同發力，對宏觀經濟構成基本支撐。貨幣政策方面，四季度貨幣政策仍將合理充裕，為實體經濟提供更有力支持;財政政策方面，專項債加速發行有望推動基建加速。當前A股市場整體估值屬于合理的水平，隨著宏觀經濟的逐步企穩，A股估值優勢將逐步顯現。

中信建投則表示，四季度中國經濟總體復蘇態勢不變。在其看來，延續復蘇的關鍵動力來自投資，投資的提振和房地產市場的邊際回暖也將支撐工業生產平穩，推動建筑業加快增長，帶動服務業進一步復蘇。

對于企業利潤，機構普遍認為，三季度有望逐步改善。國金證券認為，企業利潤率的改善在三季報或尤為顯著。在中報利潤率改善、6月底7月初大宗商品下行的背景下，三季度上市公司毛利率或進一步改善。中金公司也表示，A股三季度非金融營收相比二季度或將有所回升;利潤端方面，中下游行業盈利可能逐漸改善，尤其在中上游能源和原材料價格回落的背景下，中下游制造業利潤率有望出現改善拐點。

從中長期視角看，機構對于中國經濟和資本市場的樂觀態度依然沒有改變。中融基金表示，隨著資本市場證券發行和交易制度的完善、投資者結構的優化、價值投資理念的踐行，對中國經濟和A股市場的長期投資價值充滿信心。在我國產業升級和結構轉型的過程中，新能源、國防軍工、TMT、醫藥生物、新材料、大消費等行業將涌現出眾多優秀企業。嘉實基金也表示，新的發展格局中將會支撐或催生出新的產業級投資方向。

機構看好“高景氣+穩增長”主線

對于四季度重點關注的方向，機構策略報告顯示，隨著三季報業績的陸續披露，有望延續高景氣邏輯的賽道、基本面修復彈性較大的行業或有較優表現。機構建議關注新能源等高景氣板塊，以及低估值、穩增長方向的銀行等行業。

就投資風格而言，國海證券認為，穩增長政策加力以及市場對經濟修復預期的逐步改善有望帶來風格的階段性再平衡。中小成長性企業在回調之后有布局機會。財信證券則提出，A股藍籌板塊或將迎來配置時機，建議關注低估值藍籌板塊、業績邊際改善板塊、估值合理的賽道股等領域。

行業層面，山西證券認為，四季度企業盈利改善可期，市場有望迎來反轉， A股布局窗口正在開啟，結構轉型中延續高景氣邏輯以及基本面修復彈性較大的行業有望收獲較優表現。

東方財富證券發布的四季度投資策略則顯示，鋰礦、儲能、5G、光伏、煤炭、風電等板塊繼續保持著營收和凈利潤的雙高增長，新能源、傳統能源等領域依然是核心主線。在政策支持下，光伏風電新增裝機容量得到大幅擴張，占據市場核心;新能源車滲透率提升仍有巨大空間;而隨著智能駕駛的全面應用，電氣化需求下的汽車零部件也迎來了技術革命和產業革命。

博時基金則建議四季度均衡配置消費地產、成長等主線。其建議沿風格切換布局基本面逐步改善的食品飲料、零售修復成本改善的家電以及地產，以及全球能源轉型超預期下景氣向好的新能源產業鏈、高景氣的軍工和預期觸底改善的電子等。

此外，醫藥、銀行等板塊也成為機構四季度關注的重點。東吳證券認為，一方面醫美、醫療服務等消費醫療將迎來恢復性增長;另一方面則是尋找三季報超預期及估值切換共振點，重點配置科研服務、消費醫療、處方藥及集采后耗材等。招商證券研報則表示，當前銀行板塊市凈率估值及機構持倉比例均處于歷史低位，安全邊際凸顯，四季度或將迎來估值切換行情。