醫藥，正處于新一輪周期的起點上

醫藥、消費和科技，是市場上投資者最為追逐的幾個板塊，因為這三個板塊長期來看的收益率是比較高的，能夠貢獻比較好的收益。

(資料圖片)

但是，從 2021 年以來，醫藥就經歷了一輪跌幅很大的熊市，這也給很多堅定持有的人，造成了比較大的損失，近期反彈后又再次出現了一定的回調。

實際上，在經歷了近兩年的大跌之后，醫藥正處于新一輪周期的起點上。

過去：從頂峰跌落谷底

在 2020 年，醫藥行業作為疫情受益板塊，整個行業迎來了快速的增長，規模以上醫藥制造業增加值同比大增，從 2% 的低點一路飆升到 34%，行業實現了大發展，相關企業的業績也是非常的優秀。

此外，再疊加上全球央行大放水，使得高成長的醫藥板塊，成為了眾多投資者追逐板塊，迎來了歷史上的高光時刻。從 2019 年初到 2021 年 6 月，中證醫藥指數最大的漲幅達到了 217%，板塊內的個股可以說是 " 雞犬升天 "，誕生了很多十倍漲幅的個股，市盈率被拔高到了 80 多倍。

盛極而衰。

由于過去的高基數，再加上醫藥集采政策的推出，醫藥行業陷入了幾十年以來，最為嚴重的一次衰退，規模以上醫藥制造業增加值同比增速快速下降，從最高點的 34% 一路下行至 12%，創了二十年以來的周期低點，很多企業的業績出現了大幅的下滑。

業績的下降，再疊加上國內寬松周期的結束，醫藥板塊迎來了業績和估值雙殺，板塊內很多個股的跌幅均在 50% 以上，中證醫藥指數的最大回撤超過了 50%，均值回歸之路可以說是非常的慘烈。

現在：即將開啟新一輪周期

萬物皆周期。在經歷了近兩年的調整之后，過去影響醫藥板塊的因素，正在逐漸淡化，醫藥行業也重新站上了新一輪周期的起點。

首先，集采的影響正在弱化。

作為過去一兩年影響醫藥板塊最大的因素之一，集采政策對行業影響正在淡化、鈍化。從去年下半年以來，醫藥行業的政策有了明顯的改善，集采政策有邊際變緩趨勢并且更加鼓勵創新，如明確暫不將創新醫療器械納入集采、口腔種植技耗分離定價等。此外，國家也在加大醫療方面的投入，比如去年的低息貸款買醫療設備，

其次，行業同比增速再次轉正。

隨著防疫政策的放開，線下醫院的診療活動逐步恢復，行業的基本面正在逐漸修復當中，再疊加上過去的低基數，醫藥行業再次重回增長區間，規模以上醫藥制造業增加值同比增速不斷的上行，從去年 8 月的最低點，再次回到了正增長。

再次，機構配置再次增加

由于估值處于歷史低位，安全邊際較高，再加上行業增加值同比增速再次回正，醫藥再次回到了公募基金的視野，持倉比例增長開始回升。四季度一直在增加醫藥的持倉，醫藥持倉占比的增幅是最大的，持倉占比已經加到了 11.7％，未來應該還會進一步的提高

回顧這一兩年醫藥板塊的板塊，同時對比當下正在發生的事情，可以很清晰的看到，醫藥板塊的泡沫應該被擠得差不多，估值正處于歷史低位，目前行業基本面在緩慢回升階段，正處于新一輪周期得起點之上，公募基金也開始重新增加配置。

相對來說，與中藥、連鎖藥店、原料藥等細分行業相比，創新藥其實更有投資價值，畢竟未來還是要看這一塊的，而且國產替代也是一個比較大的邏輯，這也是政策扶持得方向。

在創新藥的投資上，除了國內的創新藥 ETF 之外，其實港股也有很多的創新藥企業，它們因為各種原因，沒法在 A 股上市，但是在港股成功上市，這種公司數量為數眾多，而且很多企業都有著較好的成長性和新藥研發能力。

投資港股醫藥的基金也是蠻多的，恒生醫療 ETF ( SH513060 ) 也是非常不錯的，這只基金是博時基金發行的，成立于 2021 年 3 月，目前的規模相對比較大，有接近 70 億了，也算是一只巨無霸產品了。

這只基金跟蹤的是恒生醫療保健指數，該指數主要是為了反映恒生綜合指數里主要經營醫療保健業務成份股公司的表現，目前共有 84 只成分股。

在成分股的行業分布上，恒生醫療保健指數覆蓋的范圍相對比較廣泛，包括制藥（34.9%）、生物科技Ⅲ（23.8%）、醫療保健技術（14.29%）、醫療保健提供商與服務（9.93%）等高景氣細分行業。

從過去的走勢來看，恒生醫療保健指數的波動比較大，彈性是比較大的，牛市當中的漲幅會比較大的，不過熊市的回撤也不會小，所以適合風險承受能力高的投資者。

最后也要提醒的是，雖然醫藥行業正處于復蘇階段，但是這個過程不會是一蹴而就的，很可能會出現一定的反復，就像是一個大病初愈的人，身體還是非常的虛弱，需要經歷一定的時間，最后才可能回到原來的水平，股價也可能會出現一定的波動，因此需要保持一定的耐心。

# 星計劃創作者 ## 港股醫療估值低位，反攻號角何時吹響 #@ETF 星推官@今日話題$ 恒生醫療 ETF ( SH513060 ) $@恒生醫療 ETF

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