徐明：中國資本市場已初步具備邁向成熟市場的條件

【大河財立方 記者 楊薩】5月20日—21日，2023清華五道口全球金融論壇在北京召開，論壇以“堅定信心，高質量金融發展服務中國式現代化”為主題。

華東政法大學國際金融法律學院教授徐明以“邁向成熟的中國資本市場”為主題發表演講。

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徐明表示，中國已經初步具備了邁向成熟資本市場的基本條件，全面注冊制標志著中國資本市場真正走向了市場化。未來，應進一步完善中國資本市場功能，不斷豐富市場產品，促進實體經濟高質量發展。

成熟的資本市場應該是市場化、法治化和國際化的市場

成熟的資本市場具備什么樣的條件？在徐明看來，判斷是不是成熟的資本市場，可以從以下三個方面分析：

一是資本市場的市場的基本功能和市場的基礎建設。市場的基本功能是它的融資功能、交易功能和市值情況。這三個基本功能可以用來衡量資本市場“市場化”的指標。融資是資本市場最主要的功能，是企業上市最重要的目的，也是最直接的目的。交易的功能是企業上市后一個很重要的標準，就體現在其流動性。有了流動性，資本市場當中的資源配置功能才能充分發揮出來。市值是市場的規模和市場總體實力的體現。

“除此之外，市場的基礎設施也很重要。”徐明稱，市場的基礎設施主要包括交易系統、結算系統以及與之相關的各種技術系統，完善的市場基礎設施是成熟資本市場具備的一個關鍵元素。

二是資本市場的市場化、法治化、國際化。一般而言，市場化、法治化、國際化是全球公認的成熟市場標志。

三是資本市場的軟環境、軟實力，即資本市場的監管能力、市場的誠信狀況以及投資者保護水平等，包括它的企業文化和股市文化。

中國資本市場已初步具備成熟市場的條件

中國的資本市場是不是具備了成熟市場的條件？徐明認為，中國已經初步具備了邁向成熟資本市場的基本條件。

“大家知道中國資本市場從1990年滬深交易所成立開始，經過近33年的不斷探索，資本市場從無到有、從小到大、從簡單到復雜，這個過程非常不容易。”徐明表示，當前中國資本市場初步具備了成熟市場的條件，主要體現在以下四點：

一是中國去年上市公司5000家以上，市值達到85萬億元，在很長一段時間每天常態化的交易量達到1萬億元，投資者超過了2億的水平，多層次資本市場基本建立，達到成熟資本市場的基礎性條件。

二是制約資本市場走向成熟的一些深層次的問題基本得以解決。中國資本市場經過了一系列的改革創新，把制約市場的一些根本性制度解決了。比如股改，使中國資本市場從割裂的市場變成了統一的市場，變成了全流通的市場。“交易所成立，我們有了資本市場；股改，使我們真正有了統一的資本市場。” 徐明表示，“這三十多年來，我們對上市公司、證券公司、投資者都經過大量的改革創新，一些基本障礙已經基本掃除。”

三是注冊制全面落地，標志著中國資本市場真正走向了市場化。“注冊制主要解決的問題是處理政府和市場的關系，把企業上市的定價權交給市場，這個非常重要，這樣的理念不但在發行市場，在二級交易市場以及資本市場的方方面面都貫徹著市場化的理念，很好地處理了政府與市場之間的關系，這是中國具備了市場化的一個客觀條件。”徐明稱。

四是中國資本市場法律監管制度基本到位。“目前中國形成了以《證券法》《公司法》《投資基金法》《期貨和衍生品法》為第一層面，以行政法規、部門規章、規范性文件加司法解釋為第二層面，以及大量行業自律管理機構的業務規則為第三層面的多層次中國資本市場法律體系。”徐明表示，除此之外，中國在監管體系、誠信體系、司法執法體系以及投資者保護體系上都做了很好的探索，形成了很好的制度性保護。

控制風險是中國資本市場成熟的前提和基礎

中國資本市場未來如何走向成熟？徐明表示，中國資本市場是初步互聯互通的市場，多層次資本市場既有場內市場，也有場外市場，既有公司化的，也有會員制的，具有多樣化的特點。“中國建立成熟市場一定要立足中國資本市場特色，同時緊緊圍繞服務實體經濟，緊緊圍繞改革創新、對外開放，牢牢守住不發生系統性市場風險的底線。服務實體經濟是目的，改革創新是發展的動力和源泉，控制風險是中國資本市場成熟的前提和基礎。”具體如何建立，徐明提出了五點建議：

第一，進一步促進中國資本市場的市場化。未來中國資本市場應當是市場功能逐步齊全、市場產品不斷豐富、監管逐步加強、自我約束切實到位，市場信息公開透明，市場服務不斷加強的充分市場化的市場。

第二，進一步服務好國家戰略，促進實體經濟高質量發展。

第三，進一步加強法治化，加強投資者保護。

第四，進一步對外開放，要促進資本市場的國際化，“走出去”和“請進來”的力度都要加強。

第五，一定要改革創新，防范化解資本市場的各種風險。

責編:劉安琪 | 審校:李金雨 | 審核:李震 | 監制:萬軍偉