盛松成：下半年我國政策利率大幅下調可能性不大

盛松成 | 立方大家談專欄作者

中國人民銀行調查統計司原司長盛松成周二在上海財經大學舉辦的“2023上財宏觀論壇”上表示，綜合考慮目前國內外經濟金融形勢，預計下半年我國利率總體保持平衡，包括常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）和公開市場操作（OMO）在內的政策利率沒有大幅下調空間。

6月中旬，央行分別下調了7天逆回購（OMO）操作利率、SLF利率、MLF利率各10個基點。有不少分析師認為中國的降息通道已經開啟。

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但盛松成表示，從國際環境上看，考慮到美聯儲加息的可能性仍然較大，基于保持人民幣匯率穩定的目的，我國政策利率沒有大幅下降的可能性。更重要的是，從國內現狀看，降息能夠帶來的乘數效應值得懷疑，因此沒有大幅降息的必要。

“降息的目的是為了促進經濟發展，怎么促進經濟發展？促進消費和投資。如果我們的降息對消費和投資的作用很有限，那么我們就要考慮降息的作用是否有效。目前，我國消費和投資的利率彈性是比較低的，降息對刺激消費和投資的作用是很有限的，我個人的觀點，不具備持續大幅降息的基礎。”他說。

盛松成表示，一方面，從居民消費來看，新冠疫情以來，居民的預防性儲蓄存款上升，目前居民消費的利率彈性很低，甚至存款利率下降反而促進存款的增加，更不利于消費。

“如果你們去消費的話，你們會考慮一點點存款利率下降嗎？我估計不會考慮。因為大家對未來預期不穩，本來你存10000元就可以了，現在要存11000元，因為你要考慮未來會不會收入下降、會不會生活有問題。”他說。

央行發布的2023年一季度金融統計數據報告顯示，一季度住戶存款增加9.9萬億元，已經超過去年全年的50%。盛松成預計今年全年新增住戶存款很可能超過2022年。

另一方面，他指出，對于企業來說，企業投資決策時，更多考慮的是風險和利潤，利率的小幅變化對企業影響不大。

“我跟很多企業家交談過，我問他們，你們投資考慮什么，會不會考慮一點點利率下降，他們說基本上不考慮，主要考慮投資風險、投資收益，一點點利率下降對他們影響很小。目前企業投資利潤是比較低的，1-5月份，全國規模以上工業企業利潤同比下降了18.8%，說明當前企業投資的利潤是比較低的，在這樣的情況下企業更考慮的是投資利潤。”

盛松成進一步強調，消費和投資并不是孤立的關系，它們互相促進、相輔相成。總需求的利率彈性并不是消費利率彈性和投資利率彈性的簡單相加，而更可能具有乘數效應。居民消費不振將降低企業投資需求，投資疲弱會進一步導致就業、收入和消費不旺，最終傳導至總需求不足。

此外，他還指出，如果我國持續降息，引導貸款市場報價利率（LPR）下降，會導致商業銀行存貸利差收窄，銀行利潤下降，不利于銀行體系穩健經營，并損傷銀行支持實體經濟發展的積極性。而我國經濟仍在回暖過程中，亟需避免金融風險和不穩定的發生。

“如果降息以后大量的銀行利息收入減少了，銀行的資產負債表就不平衡了，表面上是支持實體經濟發展，但是實際上很可能會引起銀行的風險。為了維持一定的存貸利差，商業銀行傾向于調降存款利率，從而導致居民存款收益進一步減少。”他說。（文章原載于界面新聞）

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