楊德龍：堅(jiān)持穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)不動(dòng)搖 是推動(dòng)資本市場(chǎng)企穩(wěn)回升的關(guān)鍵

楊德龍 | 立方大家談專(zhuān)欄作者

4月12日，周二，滬深兩市早盤(pán)維持震蕩調(diào)整的走勢(shì)，下午大盤(pán)開(kāi)始反攻。周一滬深兩市出現(xiàn)大幅下跌，黑色星期一，大跌的原因是多方面的。一個(gè)是外圍市場(chǎng)的利空因素并沒(méi)有消除，包括美聯(lián)儲(chǔ)5月份可能要加息50個(gè)基點(diǎn)并縮表，俄烏沖突已然在影響到全球大宗商品的價(jià)格。另一方面國(guó)內(nèi)多個(gè)城市疫情擴(kuò)散，管控措施不斷加碼，很多城市行程碼帶星，這不僅影響到消費(fèi)，影響到正常的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，而且影響到人們的出行。這使得投資者對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂(yōu)加劇。

經(jīng)過(guò)一季度的下跌之后，其實(shí)很多優(yōu)質(zhì)龍頭股已經(jīng)跌出了價(jià)值。但冰凍三尺，非一日之寒。目前由于對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期較弱，所以也影響到了投資者的信心。大家擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況可能會(huì)延續(xù)一段時(shí)間。剛剛公布的3月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)PMI為49.5%，比上個(gè)月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，低于50%，榮枯分水嶺，也就是低于臨界點(diǎn)。指數(shù)是一個(gè)相對(duì)于上個(gè)月的環(huán)比指標(biāo)，如果低于50%，表示制造業(yè)總體整體水平有所下降。PMI是對(duì)企業(yè)采購(gòu)經(jīng)理的月度調(diào)查結(jié)果統(tǒng)計(jì)匯總而成。所以它反映的是宏觀經(jīng)濟(jì)的先行性指標(biāo)，反映了未來(lái)兩三個(gè)月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的情況。3月份PMI跌破50%，比上個(gè)月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，表明采購(gòu)經(jīng)理人對(duì)于未來(lái)兩三個(gè)月訂單是下降的預(yù)期，經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出現(xiàn)增速放緩。

生產(chǎn)指數(shù)為49.5%，比上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。新訂單指數(shù)為48.8%，比上月下降了1.9個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)市場(chǎng)需求也有所減弱，新訂單在下降。原材料庫(kù)存指數(shù)為47.3%，比上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)主要原材料庫(kù)存量也在下降。從業(yè)人員指數(shù)為48.6%，比上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)企業(yè)用工景氣度有所下降。各分類(lèi)指數(shù)普遍都是下降的。原因很簡(jiǎn)單，就是現(xiàn)在疫情管控措施升級(jí)，使得很多生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到影響，進(jìn)而影響到經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。

穩(wěn)增長(zhǎng)是今年重要的政策目標(biāo)，如何實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)是社會(huì)各方努力來(lái)推動(dòng)的。從近期重要的會(huì)議釋放出來(lái)的信號(hào)來(lái)看，是采取積極的財(cái)政政策和貨幣政策來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。根據(jù)4月11號(hào)央行公布的2022年一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告來(lái)看，貨幣政策再發(fā)力。數(shù)據(jù)顯示3月M2同比增長(zhǎng)百分9.7，較上月有所回升。人民幣貸款增加至3.13萬(wàn)億，同比多增3951億，其中居民部門(mén)同比少增，企業(yè)部門(mén)同比多增，主要來(lái)源于短期貸款和票據(jù)融資。3月末社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)10.6%，創(chuàng)新八個(gè)月新高。在金融數(shù)據(jù)方面的回暖表明現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)引起了高度重視。將采取多種措施來(lái)應(yīng)對(duì)，加大金融的支持力度。所以在面對(duì)局部疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的拖累，以及一度倒掛的中美利差，貨幣政策較乏力，兼顧內(nèi)外平衡，來(lái)對(duì)沖了疫情的影響。

中美利率出現(xiàn)倒掛，主要是中美貨幣政策持續(xù)分化。十年期中美國(guó)債收益率即中美利差自2010年以來(lái)首次出現(xiàn)倒掛。截至4月11日18時(shí)，十年期中美國(guó)債收益率徘徊在七個(gè)基點(diǎn)，但盤(pán)中一度跌至負(fù)一個(gè)基點(diǎn)。以往中美利差倒掛對(duì)人民幣匯率形成一定的貶值壓力。引發(fā)投資者對(duì)于資本外流的擔(dān)憂(yōu)。隨著貨幣政策發(fā)力，以及未來(lái)在疫情管控方面能夠更加有效減少對(duì)于人民群眾正常工作生活的影響。相信人民幣貶值壓力會(huì)有所減小，不會(huì)造成了大量的資本外流。但是中美利差倒掛，也要引起我們高度重視，這是中美貨幣政策持續(xù)分化的必然結(jié)果。美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束了持續(xù)兩年的大幅寬松，開(kāi)始不斷加息縮表。我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)增速下滑，央行不得不采取較為寬松的貨幣政策。這就會(huì)造成的中美利差倒掛。但是穩(wěn)增長(zhǎng)仍然是當(dāng)前重要的政策目標(biāo)。保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)，也是維持資本市場(chǎng)穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

回到當(dāng)前A股市場(chǎng)。之前我給大家講過(guò)，現(xiàn)在A股市場(chǎng)已經(jīng)是從前期單邊下跌進(jìn)入到震蕩筑底階段，是一個(gè)持續(xù)時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)的比較痛苦的摸底階段。在摸底階段保持信心和耐心是非常重要，頻繁交易，追漲殺跌更容易擴(kuò)大虧損。要么在底部保持相對(duì)較輕的倉(cāng)位，防止回撤。要么就是著眼于中長(zhǎng)期，堅(jiān)守一些優(yōu)質(zhì)龍頭股或者優(yōu)質(zhì)龍頭基金，耐心等待市場(chǎng)回暖。無(wú)論風(fēng)云如何變換，好公司依然是好公司，好基金依然是好基金。我們可以關(guān)注即將披露的基金的一季報(bào)。如果前十大重倉(cāng)股都屬于業(yè)績(jī)優(yōu)良的優(yōu)質(zhì)龍頭，短期的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)并不大，這只是賬面的一個(gè)浮虧。如果前十大重倉(cāng)股很多是屬于高估值業(yè)績(jī)不佳的股票，那就要小心了。因?yàn)楝F(xiàn)在價(jià)值投資已經(jīng)深入人心。業(yè)績(jī)?yōu)橥醯奶卣鞣浅Ｃ黠@，特別是在今年，投資者很看重上市公司的盈利以及估值。盈利增長(zhǎng)穩(wěn)定，分紅率較高，估值合理的公司才會(huì)受到資金的關(guān)注。高估值板塊面臨著較大的調(diào)整壓力。在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景之下，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降，這時(shí)候更加要關(guān)注好公司。

做價(jià)值投資，堅(jiān)持做好公司的股東或者是配置優(yōu)質(zhì)基金并不能保證短期盈利或者短期不虧錢(qián)。但是可以在長(zhǎng)期以時(shí)間換空間實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期盈利。當(dāng)然在當(dāng)前市場(chǎng)缺乏信心，需要看到疫情防控更加科學(xué)，對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)影響減小，正常的工作生活逐步恢復(fù)之后，大家對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心就會(huì)增強(qiáng)。消費(fèi)、新能源以及其他的一些和宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度比較大的行業(yè)都會(huì)回暖。這樣帶動(dòng)大盤(pán)回升。所以現(xiàn)在我們就是需要耐心等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信號(hào)出現(xiàn)。我相信等經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)逐步實(shí)現(xiàn)的話，好公司依然是領(lǐng)漲的標(biāo)的。堅(jiān)持價(jià)值投資，從長(zhǎng)期來(lái)配置好公司、好基金仍然是最佳的一個(gè)投資策略。

責(zé)編:楊志瑩 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬(wàn)軍偉