焦點熱門:多點 Dmall 沖刺港股，怎么講好物美之外的新故事？

拖了大半年，每日優鮮最終在 11 月中旬披露了慘不忍睹的 2021 年年報。與上市之初相比，這個曾經的生鮮電商第一股近況慘不忍睹。不到一個月后，又有一家數字零售企業試圖帶血上市。

12 月 7 日，與物美集團深度綁定的多點 Dmall 向港交所提交了上市申請，與其最初設想的二季度遞表也相差了半年之久。在此期間，各種零售業態幾度浮沉。雖然 Dmall 所在的零售云賽道前景可期，但在今年港股新股破發率高達七成的背景下，赴港上市可能已不是一條好的輸血通道。

(資料圖片)

物美不斷輸血

提起 Dmall 就不得不提物美，二者之間的關聯幾乎貫穿了 Dmall 發展史的各個重要時期。

2015 年，憑借豪華的創始團隊，Dmall 一舉拿下 IDG 資本的 1 億美元天使輪融資。

成立之初，Dmall 就作為物美超市的線上版被推向市場。Dmall 也正是從物美開始了自身的零售數字化探索，在物美集團的全國門店網絡中實施了自己的云解決方案，并通過物美復雜的業務迭代了自身的功能。在物美集團的業務經驗基礎上，Dmall 孵化出了很多廣受歡迎的模塊，適用于海內外的多種零售業態。

2016 年，Dmall 開始使用全面數字化的技術系統，并開始向零售商提供在線到線下的整合服務。創始人劉江峰淡出管理團隊后，在 COO 林捷的推動下，Dmall 加速與物美融合。

2017 年，Dmall 開始向物美集團提供 O2O 的解決方案服務及 AIoT 解決方案。這一年，多點和物美共同成立了新公司多點智聯，分別持股 55% 和 45%；這一年，來自物美電商事業部的張峰代行 CEO 職責，而新任合伙人劉桂海也來自物美，至此多點已從內到外完全 " 物美化 "。

2018 年，多點得到了基石投資者深投控的戰略入股。另據招股書，這一年，多點還得到物美科技提供的 1.01 億美元免息借款。

2018 年 ~2019 年，多點拓展了麥德龍中國、重慶百貨、銀川新華、DFI 零售集團等物美之外的其他零售商和品牌商客戶，研發并推出了提供零售云解決方案的 Dmall OS 系統，形成了如今的核心產品。

如今，物美集團、麥德龍中國、重慶百貨、銀川新華、DFI 零售集團已成為 Dmall 的前五大客戶，其貢獻的收入占據 Dmall 總營收的七成。其中物美是 Dmall 的第一大客戶，僅其一家貢獻的收入就占據 Dmall 年營收的四成以上，而物美集團與另外四大客戶中的麥德龍中國實體、重慶百貨集團、銀川新華集團還存在著持股或控股關系。

Dmall 預計，物美集團將繼續占據其收入的絕大部分。招股書披露，2023 年 ~2025 年，物美預計每年向多點采購 7-8 億元的服務。

企查查顯示，成立至今，多點 Dmall 共計完成 5 輪融資，已披露的投資方包括 IDG 資本、深圳投控、聯想創投、招銀國際、騰訊投資等。但最近一輪融資停留在 2020 年 10 月完成的 28 億元 C 輪融資。

7 年未見盈利

多點 Dmall 創立于 2015 年，至今已發展成為中國及亞洲最大的零售云解決方案數字零售服務商，截至 2021 年 12 月 31 日的市場份額分別為 14.8% 及 9.0%。

Dmall 為各規模及業態的客戶開發了全面的零售云解決方案，目前已覆蓋連鎖超市、倉儲式超市、百貨商店到便利店、專賣零售商及新業態零售商等所有主要零售業態。Dmall 通過其構建的 SaaS 平臺提供一站式創新的數字解決方案，幫助零售商及品牌商提高生產力、增加收入及降低成本。

截至今年前九個月，Dmall 累計為約 458 家客戶提供服務。在 2020 年、2021 年，Dmall 凈收入留存率分別為 165%、208%。

除零售云之外，Dmall 的業務還包含電商云以及營銷及廣告服務云：其中，零售云可以提供貫穿零售運營全流程數據洞察，并提供可實操的改進措施；電商云使零售商及品牌商能通過其多點 App 及小程序銷售其產品，從而為消費者提供更方便及個性化的購物體驗；營銷及廣告云可使品牌商及零售商通過其線上商城及線下合作網點向潛在客戶進行市場推廣。

Dmall 的三種云服務促進了零售商在運營、營銷及全渠道銷售方面的數據同步。從各種云收集的數據資產有助于從不同維度更好地描述業務，從而作出更明智的決策。例如，通過電商云進行銷售的零售商會將相關的線上銷售數據反饋至零售云中的配送及存貨模塊，指導庫存及配送履約的決策。

過去幾年中，Dmall 的研發投入在營收中占比分別為 85.9%、91.2%、58.8%，銷售及營銷開支占比分別為 141.8%、68.6%、58.1%，整體呈現下降趨勢，表明其運營效率有所提升，也符合 SaaS 企業的普遍發展規律。

招股書顯示，在 2019 年、2020 年、2021 年以及 2022 年前 9 個月，Dmall 的營收分別為 2.64 億元、4.86 億元、10.44 億元、11 億元；同期，Dmall 的虧損分別為 8.3 億元、10.89 億元、18.24 億元、14.68 億元，各個財務周期的虧損規模均遠超同期營收規模，且呈現逐年擴大趨勢。

可見在物美的持續供養下，Dmall 的盈利情況依然不如人意，只能尋求上市補血。

零售云的未來

近年來，Dmall 的三項主營業務中，原本在收入中占比達六成以上的電商云收入占比逐年下降，零售云收入占比穩步上升，已成為 Dmall 營收的主要支撐。

招股書顯示，2019 年、2020 年、2021 年以及 2022 年前九個月，Dmall 零售核心服務云解決方案的收入分別為 0.89 億元、1.98 億元、4.39 億元、6.39 億元，占同期總收入的 33.8%、40.7%、42.0%、58.1%。

2016 年起，國家出臺了一系列政策鼓勵各零售業態技術改造升級。近年來，社會零售總額持續增長，中國零售行業進入全渠道零售新階段，線上線下渠道協同聯動趨勢加速。在消費端，跨城消費向同城消費的轉移為零售行業帶來了新的發展機遇。

而結合了各種技術的數字化的供應鏈和智能化的商品管理，幫助零售商提高了庫存管理效率，優化了商品陳列、降低了人力成本。零售企業紛紛嘗試利用數字化手段解決人貨場所遇到的問題，零售云的數據架構以其高效的兼容能力優勢，從整體上提升了零售商的數字挖掘能力。

多重因素疊加，致使社區零售云實現大爆發。2020 年我國社區零售云行業 GMV 為 2077.1 億元，同比增長 156.56%。而在快速覆蓋中小零售商市場、賦能下沉市場零售終端觸達消費者、幫助商超等多種零售業態實現數字化的優勢加持下，預計在 2025 年，社區零售云 GMV 有望超過 2.2 萬億。

當下的零售云市場，線下、線上零售商和零售科技公司共同發力：Dmall 等零售科技公司基于自身技術能力為頭部、腰部以上的零售商、品牌商提供智慧化的營銷 SaaS 工具和解決方案，從而提高潛客轉化、客戶留存和客戶復購率；京東等線上零售商從自身電商零售運營經驗、流量入口和自身技術優勢出發，為頭部、腰部傳統零售商提供零售云解決方案和線下門店數字化升級；蘇寧等線下零售商基于自身供應鏈管理運營能力、選品優勢以及自身品牌地位，為腰部、尾部傳統零售商提供零售云，并對終端零售商進行數字化改造。

由于各種零售業態在 SKU 數量和品類方面存在差異，其目前的數字化建設程度也不一致：商超、便利店的數字化水平明顯高于菜市場、夫妻店。相較于傳統軟件服務，零售云降低了零售商的使用門檻，可覆蓋多種零售業態，從而提升零售行業整體的數字化水平。

對于中國線下零售行業特別是長尾零售商而言，零售云是實現數字化轉型的有效路徑。未來，零售云有望成為中國零售行業的數字基礎設施。而不論是為了降低對大客戶的依賴，還是順應市場需求趨勢，Dmall 等零售云服務商都需在占比較大的尾部中小零售市場持續發力。