今日關(guān)注：蜜雪冰城A股“趕考”！總部鄭州、門(mén)店超2萬(wàn)家丨極刻

大河財(cái)立方《極刻》第785期

大河報(bào)·大河財(cái)立方記者 張克瑤 文 朱哲 攝影

千呼萬(wàn)喚始出來(lái)。開(kāi)遍大街小巷的蜜雪冰城，已經(jīng)加快了沖刺“國(guó)民連鎖茶飲第一股”的步伐。

(資料圖片僅供參考)

9月22日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，蜜雪冰城股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱蜜雪冰城）A股上市申請(qǐng)獲受理，并正式預(yù)披露招股說(shuō)明書(shū)，擬登陸深交所主板。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，作為國(guó)內(nèi)門(mén)店數(shù)量最多、規(guī)模最大、品牌影響力最強(qiáng)的現(xiàn)制飲品連鎖企業(yè)之一，截至2022年3月末，蜜雪冰城已有2萬(wàn)余家門(mén)店。

那么，產(chǎn)品定價(jià)集中于6元至8元間、以“高質(zhì)平價(jià)”為產(chǎn)品定位的蜜雪冰城，為何能從河南走向全國(guó)，并成功拓展海外市場(chǎng)？登陸A股又為哪般？本文將解碼蜜雪冰城的A股趕考路。

亮家底：

門(mén)店已開(kāi)2萬(wàn)余家，單店銷售額穩(wěn)健增長(zhǎng)

招股說(shuō)明書(shū)的披露，讓資本市場(chǎng)得以更加充分了解蜜雪冰城。

創(chuàng)立于1997年、總部河南鄭州的蜜雪冰城主要從事現(xiàn)制飲品、現(xiàn)制冰淇淋及其核心食材的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及品牌運(yùn)營(yíng)管理，通過(guò)“直營(yíng)連鎖為引導(dǎo)，加盟連鎖為主體”的銷售模式，已打造現(xiàn)制茶飲連鎖品牌“蜜雪冰城”、現(xiàn)磨咖啡連鎖品牌“幸運(yùn)咖”和現(xiàn)制冰淇淋連鎖品牌“極拉圖”。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，截至2022年3月末，蜜雪冰城公司共有加盟門(mén)店22229家、直營(yíng)門(mén)店47家，根據(jù)窄門(mén)餐眼數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，蜜雪冰城門(mén)店數(shù)量位居國(guó)內(nèi)現(xiàn)制茶飲行業(yè)第一。目前，蜜雪冰城門(mén)店網(wǎng)絡(luò)已覆蓋境內(nèi)31個(gè)省、自治區(qū)、直轄市，并成功開(kāi)拓海外市場(chǎng)，在印尼、越南分別開(kāi)設(shè)門(mén)店317家、249家。

龐大的門(mén)店網(wǎng)絡(luò)是蜜雪冰城經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的保障，也為蜜雪冰城持續(xù)貢獻(xiàn)了豐沛的現(xiàn)金流。蜜雪冰城主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以食材和包裝材料的銷售為主，兩類業(yè)務(wù)各期收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例均超過(guò)85%。

2019年至2021年，蜜雪冰城實(shí)現(xiàn)營(yíng)收依次為25.66億元、46.8億元、103.51億元，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流分別為5.23億元、11.39億元、16.92億元。

值得注意的是，蜜雪冰城公司總部和加盟門(mén)店已進(jìn)入“共生模式”，門(mén)店數(shù)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，也帶動(dòng)了公司對(duì)門(mén)店的商品銷售額的穩(wěn)健增長(zhǎng)。2019年至2021年，公司對(duì)門(mén)店的單店銷售額41.33萬(wàn)元、44.4萬(wàn)元、58.72萬(wàn)元。

“共生模式”還為蜜雪冰城帶來(lái)了合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。蜜雪冰城在招股說(shuō)明書(shū)中表示，公司資產(chǎn)狀況良好，運(yùn)營(yíng)能力較強(qiáng)：公司存貨、應(yīng)收賬款均控制在合理的水平之內(nèi)；公司資產(chǎn)規(guī)模與經(jīng)營(yíng)規(guī)模同步增長(zhǎng)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定。公司銷售回款情況較好，應(yīng)收賬款余額占同期營(yíng)業(yè)收入的比例持續(xù)保持在較低水平。

再回首：

草根創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷孕育“高質(zhì)平價(jià)”產(chǎn)品定位

蜜雪冰城創(chuàng)業(yè)故事也很典型，草根出身的張紅超、張紅甫兩兄弟艱苦創(chuàng)業(yè)，做到行業(yè)第一后沖刺A股。這個(gè)創(chuàng)業(yè)故事也頗具“河南特色”，即便成為行業(yè)翹楚，蜜雪冰城仍堅(jiān)持下沉渠道，產(chǎn)品定價(jià)集中在6元至8元，“高質(zhì)平價(jià)”的產(chǎn)品定位為蜜雪冰城提供了龐大的消費(fèi)群體基數(shù)，這樣的定價(jià)策略也打破了常規(guī)：低價(jià)上量后進(jìn)軍廣闊市場(chǎng)。

實(shí)際上，蜜雪冰城“高質(zhì)平價(jià)”產(chǎn)品定位源于張氏兄弟的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷。1997年，還在大學(xué)讀書(shū)的張紅超開(kāi)始在鄭州城中村“創(chuàng)業(yè)”，其實(shí)就是在一間兩三平方米的店面賣刨冰，張紅超自己熬制各類糖漿、騎自行車買(mǎi)冰塊，研制出2元蛋筒冰淇淋、3元檸檬茶等爆品。

2007年，張紅甫也參與到哥哥張紅超的“創(chuàng)業(yè)”中。經(jīng)過(guò)多年的摸索和嘗試，兄弟倆逐漸探索出蜜雪冰城的品牌定位和經(jīng)營(yíng)方向：專為年輕人打造新鮮冰淇淋與茶飲、“讓全球每個(gè)人享受高質(zhì)平價(jià)的美味”。

平價(jià)不代表低質(zhì)，蜜雪冰城為此練就了人人皆知的“獨(dú)門(mén)秘籍”：供應(yīng)鏈管理能力。蜜雪冰城在招股說(shuō)明書(shū)中表示，首先，公司通過(guò)自建工廠實(shí)現(xiàn)對(duì)核心食材的規(guī)模化生產(chǎn)，在保障產(chǎn)品品質(zhì)的同時(shí)，亦降低了生產(chǎn)成本；其次，隨著生產(chǎn)及采購(gòu)規(guī)模不斷擴(kuò)大，對(duì)上游供應(yīng)商議價(jià)能力增強(qiáng)，公司有效控制了原材料采購(gòu)成本；再次，公司在部分重要原材料產(chǎn)地建廠生產(chǎn)，達(dá)到了保質(zhì)、降價(jià)、及時(shí)供貨的效果。

蜜雪冰城采購(gòu)的原材料包括各類農(nóng)產(chǎn)品。需要指出的是，蜜雪冰城強(qiáng)化供應(yīng)鏈的同時(shí)，也在盡可能兼顧社會(huì)責(zé)任，這樣既能讓消費(fèi)者享受到高端食材，又能通過(guò)采購(gòu)環(huán)節(jié)助力鄉(xiāng)村振興。2014年，蜜雪冰城開(kāi)始采購(gòu)四川安岳、重慶潼南及周邊地區(qū)的檸檬，2021年蜜雪冰城檸檬采購(gòu)量超過(guò)5萬(wàn)噸，川渝地區(qū)有大量果農(nóng)為蜜雪冰城供應(yīng)檸檬。

看行業(yè)：

三大賽道增長(zhǎng)空間明確，蜜雪冰城“乘風(fēng)破浪”

蜜雪冰城已打造現(xiàn)制茶飲連鎖品牌“蜜雪冰城”、現(xiàn)磨咖啡連鎖品牌“幸運(yùn)咖”和現(xiàn)制冰淇淋連鎖品牌“極拉圖”。過(guò)去幾年，蜜雪冰城所處的三大賽道均呈現(xiàn)出良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

首先，來(lái)看現(xiàn)制茶飲賽道。根據(jù)艾媒咨詢報(bào)告，中國(guó)現(xiàn)制茶飲的市場(chǎng)規(guī)模由2016年的291億元增長(zhǎng)至2021年的2796億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為57.23%，預(yù)計(jì)到2025年，中國(guó)現(xiàn)制茶飲的市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大至3749億元。

其次來(lái)看現(xiàn)磨咖啡賽道。美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)咖啡消費(fèi)量從2012/2013年度（指2012年10月至2013年9月）的9.77萬(wàn)噸，增長(zhǎng)至2020/2021年度（2020年10月至2021年9月）年的23.4萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.54%，預(yù)計(jì)2021/2022年度將達(dá)到24萬(wàn)噸。2018年至2020年，中國(guó)大陸人均咖啡消費(fèi)量從6.2杯增長(zhǎng)至9杯，年復(fù)合增長(zhǎng)率為20.48%。

盡管中國(guó)的咖啡市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，但與發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)相比，中國(guó)的咖啡市場(chǎng)仍然存在較大的增長(zhǎng)空間。德勤咨詢報(bào)告顯示，2020年中國(guó)的人均咖啡消費(fèi)量?jī)H為日本的3.21%、美國(guó)的2.74%和韓國(guó)的2.45%。艾瑞咨詢報(bào)告顯示，在市場(chǎng)規(guī)模方面，現(xiàn)磨咖啡市場(chǎng)從2017年的284億元增長(zhǎng)到2021年的876億元，2017年至2021年年復(fù)合增長(zhǎng)率為32.52%。

再次，來(lái)看冰淇淋賽道。根據(jù)中國(guó)綠色食品協(xié)會(huì)和綠色農(nóng)業(yè)與食物營(yíng)養(yǎng)專業(yè)委員會(huì)發(fā)布的《中國(guó)冰淇淋/雪糕行業(yè)趨勢(shì)報(bào)告》顯示，中國(guó)冰淇淋行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從2015年的839億元增長(zhǎng)至2020年的1470億元，2015年至2020年年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.87%。

綜上所述，三大賽道都有不同程度的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，蜜雪冰城未來(lái)仍有機(jī)會(huì)在各賽道的“星辰大海”里“乘風(fēng)破浪”。

募資金：

所投項(xiàng)目將進(jìn)一步強(qiáng)化供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)

目前，蜜雪冰城已建立起獨(dú)特的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，截至2022年3月末，蜜雪冰城已經(jīng)建立起252畝智能制造產(chǎn)業(yè)園，13萬(wàn)平方米全自動(dòng)化生產(chǎn)車間，可以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)制飲品、現(xiàn)制冰淇淋核心食材的自主生產(chǎn)，在保證了食材穩(wěn)定供給與產(chǎn)品品質(zhì)的同時(shí)，有效降低了成本。蜜雪冰城還在廣西、重慶、河南、海南、安徽等地籌建新的生產(chǎn)基地，建成后蜜雪冰城的自主生產(chǎn)能力將進(jìn)一步提高。

在倉(cāng)儲(chǔ)物流環(huán)節(jié)，蜜雪冰城已在河南、四川、新疆、江蘇、廣東、遼寧、浙江等22個(gè)省、自治區(qū)、直轄市設(shè)立了倉(cāng)儲(chǔ)物流基地，并通過(guò)物流合作方，建立了基本覆蓋全國(guó)的物流運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)。

蜜雪冰城本次擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4001萬(wàn)股人民幣普通股，實(shí)際募集金額將由最終確定的發(fā)行價(jià)格和發(fā)行數(shù)量決定，募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后將投入生產(chǎn)建設(shè)類、倉(cāng)儲(chǔ)物流配套類、其他綜合配套類等項(xiàng)目。

記者發(fā)現(xiàn)，生產(chǎn)建設(shè)類、倉(cāng)儲(chǔ)物流配套類兩大項(xiàng)目的募集資金投資額合計(jì)占比62.31%，有望進(jìn)一步強(qiáng)化蜜雪冰城的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)。生產(chǎn)建設(shè)類項(xiàng)目擬重點(diǎn)完善蜜雪冰城自主制造能力，構(gòu)建更為強(qiáng)大的供應(yīng)鏈制造體系，倉(cāng)儲(chǔ)物流配套類項(xiàng)目擬重點(diǎn)完善蜜雪冰城多級(jí)倉(cāng)配體系。

生產(chǎn)建設(shè)類項(xiàng)目包含5個(gè)子項(xiàng)目，其中“大咖國(guó)際產(chǎn)業(yè)園一期冷凍加工車間項(xiàng)目”及“大咖國(guó)際產(chǎn)業(yè)園二期項(xiàng)目”定位蜜雪冰城的中心制造基地，“大咖國(guó)際冷凍水果深加工項(xiàng)目”“數(shù)字農(nóng)業(yè)產(chǎn)地倉(cāng)暨冷凍深加工項(xiàng)目”立足優(yōu)質(zhì)果品、農(nóng)產(chǎn)品資源的本地化整合，進(jìn)一步優(yōu)化蜜雪冰城重要食材品類的自主供應(yīng)鏈。

倉(cāng)儲(chǔ)物流配套類項(xiàng)目包含3個(gè)子項(xiàng)目，其中，上島智慧供應(yīng)鏈中心項(xiàng)目、智能生產(chǎn)加工和進(jìn)出口基地及亞洲總部項(xiàng)目（一二期工程）、定位蜜雪冰城的中央配送中心，省級(jí)分倉(cāng)及前置倉(cāng)構(gòu)建項(xiàng)目定位蜜雪冰城的區(qū)域配送中心和前置倉(cāng)。

責(zé)編:王時(shí)丹 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬(wàn)軍偉